Оценка рыночной стоимости одной именной обыкновенной бездокументарной акции акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций



Курсовая работа

Оценка рыночной стоимости

одной именной обыкновенной бездокументарной акции

акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций

СОДЕРЖАНИЕ

введение

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса растет. Оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала предприятий с недостаточно ликвидными акциями.

Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Целью данной работы является определение рыночной стоимости одной именной обыкновенной бездокументарной акции акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций  с использованием существующих подходов оценки бизнеса.

Таким образом, целью данной курсовой работы является проведение оценки объекта недвижимости – части административного здания (пристрой к жилому дому), а также расчет его рыночной стоимости. Задачи, которые следует выполнить для выполнения  данной цели:

- научиться составлять задание на оценку;

- описать методику проведения оценки;

- описать объект оценки;

- собрать информацию для проведения анализа рынка в сегменте, к которому принадлежит оцениваемый объект,

- рассмотреть подходы и методы применяемые при оценке недвижимости;

- рассчитать стоимость объекта недвижимости;

- согласовать результаты, полученные при оценке различными подходами.

  1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ ПО ДАННОЙ ОЦЕНКЕ.
  2. 3.1. Общая информация, идентифицирующая объект оценки

    Объект оценки:

    Одна именная обыкновенная бездокументарная акция открытого акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций

    Сведения об акциях:

    Категория: обыкновенные

    Форма ценных бумаг: именные бездокументарные

    Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 8 042 рубля

    Количество ценных бумаг выпуска: 100 штук

    Общий объем выпуска: 804 200 рублей

    Сведения о государственной регистрации выпуска:

    Дата регистрации: ХХ.ХХ.ХХХХ

    Регистрационный номер: 1-ХХ-ХХХХХ-D

    Орган, осуществивший государственную регистрацию: РО ФКЦБ России в Приволжском федеральном округе

    Способ размещения: конвертация

    Период размещения: c ХХ.ХХ.20ХХ по ХХ.ХХ.20ХХ

    Текущее состояние выпуска: размещение завершено

    Количество фактически размещенных ценных бумаг в соответствии с зарегистрированным отчетом об итогах выпуска: 100 штук

    Сведения о государственной регистрации отчета об итогах выпуска:

    Дата регистрации: ХХ.ХХ.ХХХХ2

    Орган, осуществивший государственную регистрацию: РО ФКЦБ России в Приволжском федеральном округе.

    Права, предоставляемые однойименной обыкновенной бездокументарной акцией:

    В соответствии с п. 5 Решения о выпуске ценных бумаг  и п.38 Проспекта ценных бумаг, зарегистрированныхРО ФКЦБ России в Приволжском федеральном округе ХХ марта 20ХХ г. зарегистрированным выпуском акций предоставляются права:

    - участвовать в управлении делами эмитента в порядке, предусмотренном  Уставом;

    - получать долю прибыли, дивиденды, подлежащие распределению между  акционерами в порядке, предусмотренном Общим собранием акционеров;

    - получать от органов управления эмитента необходимую информацию о деятельности ОАО «Стрела»;

    - избирать и быть избранным в органы управления ОАО «Стрела»;

    - передавать все или часть прав, предоставляемых акцией, своему представителю (представителям) на основании доверенности;

    - обращаться с исками в суд;

    - получать часть стоимости имущества ОАО «Стрела» (ликвидационную стоимость), оставшегося после ликвидации Общества, пропорционально числу имеющихся у него акций;

    - осуществлять иные права, предусмотренные Уставом, законодательством Российской Федерации, решением общего собрания акционеров.

     

    В соответствии с п. 5.1 Устава ОАО «Стрела», (утвержденного общим собранием акционеров ОАО «Стрела», протокол б/н от 19 апреля 2007 г.)права акционеров - владельцев обыкновенных акций Общества:

    Каждая обыкновенная акция Общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.

    Акционеры - владельцы обыкновенных акций Общества могут в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» и настоящим Уставом участвовать в Общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации Общества - право на получение части его имущества.

    Сведения о юридическом лице - эмитенте оцениваемых акций (обществе):

    Код эмитента: ХХХХХ-D

    Полное наименование эмитента: Открытое акционерное общество «Стрела»

    Сокращенное наименование эмитента: ОАО «Стрела»

    Юридический адрес общества: 430030, г.Саранск, ул. ХХХХХХХХХ, дом ХХ

    Почтовый адрес эмитента: 430030, г.Саранск, ул. ХХХХХХХХХ, дом ХХ

    Контактный телефон, факс: (8342) 47-ХХ-ХХ, (8342) 47-ХХ-ХХ

    ОГРН эмитента:102ХХХХХХХХХХ

    Дата присвоения ОГРН: 01 октября 20ХХ года

    ИНН 13ХХХХХХХХ КПП 132601001

    Расчетный счет 407ХХХХХХХХХХХХХХХ вХХХХХХ “ХХХХХХ” (ПАО)

    к/с 30ХХХХХХХХХХХХХ, БИК 0489ХХХХХХХ

    ОКПО 21657000  ОКАТО 89401364000

    Коды ОКВЭД:  70.20.2 (сдача внаём собственного нежилого недвижимого имущества);

      65.22.1 (предоставление потребительского кредита)

      65.22.2 (предоставление займов промышленности)

    65.22.3 (предоставление денежных ссуд под залог недвижимого имущества)

    65.23.1 (капиталовложения в ценные бумаги)

    67.13.4 (консультирование по вопросам финансового посредничества)

    70.12.1 (покупка и продажа собственного жилого недвижимого  имущества)

    70.20.1 (сдача внаем собственного жилого недвижимого имущества)

    Структураи персональный состав органов управления юридического лица:

    - Общее собрание акционеров;

    - Совет директоров;

    - Генеральный директор.

    Высшим органом управления Общества является общее собрание акционеров.

    3.2. Результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке

    При проведении расчётов, оценщик при применении различных подходов к оценке получил следующие результаты оценки:

    Таблица 1

    Наименование объекта оценки

    Стоимость,   рассчитанная затратным  подходом без НДС, руб.

    Стоимость,   рассчитанная сравнительным  подходом без НДС, руб.

    Стоимость,   рассчитанная доходным подходом без НДС, руб.

    Рыночная стоимость без НДС и с учетом округления, руб.

    вес подхода – 0,0

    вес подхода – 0,0

    вес подхода  1,0

    Одна именная обыкновенная бездокументарная акция акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций)

    -

    6 108 720, 00-

    6 108 720, 00-

    3.3.Итоговая величина стоимости объекта оценки

    На основании имеющейся информации и данных, полученных в результате проведения настоящего анализа с применением методик оценки, можно сделать следующее заключение:

    рыночная стоимость 100% пакета акций АО «Стрела» по состоянию на 12.10.2017 г., рассчитанная в рамках доходного подхода составляет 610 872 000  (шестьсот десять миллионов восемьсот семьдесят две тысячи) рублей.

    рыночная стоимость одной именной  обыкновенной бездокументарной акции в составе 100% пакета акций открытого акционерного общества «Стрела» определенная для целей выкупа  акций по требованию акционеров по состоянию на 12.10.2017 года составляет:

    6 108 720,00руб.

    (шесть миллионов сто восемь тысяч семьсот двадцать) рублей

    Полученная оценка рыночной стоимости в дальнейшем может использоваться при выкупе акций по требованию акционеров или обращения в суд.

    Информация обо всех привлеченных к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах

    Не привлекались

    1. ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ ПО ДАННОЙ ОЦЕНКЕ , Задание на оценку

      Таблица 2

      Номер  Отчета об оценке (порядковый номер Отчета)

      ХХХ/2017

      Основание для проведения оценки

      Договор о выполнении работ по оценке от 04.10.2017 г.

      Объект оценки

      Одна именная обыкновенная бездокументарная акция открытого акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций

      Перечень документов, используемых оценщиком и устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки

      1. Свидетельство о внесении записи в ЕГРЮЛ о юридическом лице, зарегистрированном до 1 июля 2002 года, ОГРН 10ХХХХХХХХХХХХХХ от 01.10.2002 г., серия 13 №0ХХХХХХХХ;
      2. Свидетельство о постановке на учет в налоговом органе юридического лица от 26.01.2000 г., серия 13 №ХХХХХХХХХХ;
      3. Устав АО «Стрела», 2007 г.
      4. Информационное письмо Росстата от 18.09.2007 г. №ХХХХ;
      5. Решение о выпуске ценных бумагОАО «Стрела», зарегистрировано РО ФКЦБ России в ПриФО14.03.2002 г.
      6. Проспект эмиссии ценных бумагОАО «Стрела», зарегистрирован РО ФКЦБ России в ПриФО14.03.2002 г.
      7. Отчет об итогах выпуска ценных бумагОАО «Стрела», зарегистрирован РО ФКЦБ России в ПриФО13.05.2002 г.
      8. Реестр владельцев именных ценных бумаг ОАО «Стрела» по состоянию на 12.11.2013 г.
      9. Протокол №6 заседания Совета директоров ОАО «Стрела» от 22.04.2011 г.;
      10. Годовой отчет о деятельности АО «Стрела» за 2016 год;
      11. Бухгалтерский баланс АО «Стрела» на 31.12.2016 г.;
      12. Отчет о прибылях и убыткахАО «Стрела»за период с 01.01.2016 г. по 31.12.2016 г.;
      13. Бухгалтерский баланс ОАО «Стрела»  на 31.12.2015 г.;
      14. Отчет о прибылях и убыткахОАО «Стрела»за период с 01.01.2015 г. по 31.12.2015г.;
      15. Бухгалтерский баланс ОАО «Стрела»  на 31.12.2014 г.;
      16. Отчет о прибылях и убытках за период с 01.01.2014 г. по 31.12.2014 г.;
      17. Отчет об изменениях капитала АО «Стрела»  за 2016 год;
      18. Отчет о движении денежных средств АО «Стрела» за период с 01.01.2016 г. по 31.12.2016 г.;
      19. Расчет оценки стоимости чистых активов акционерного обществаАО «Стрела»за 2016 год;
      20. Приложения (расшифровки) к бухгалтерской отчетностиАО «Стрела» за 2016 год;
      21. Пояснительная  записка о бухгалтерской отчетности АО «Стрела» за 2016 год;
      22. Аудиторское заключение о бухгалтерской отчетности, составленной в соответствии с установленными правилами составления бухгалтерской отчетности АО «Стрела» за 2016 год.

      Оценщик

      Общество с ограниченной ответственностью “ОЦЕНЩИК”

      Юридический и почтовый адрес оценщика

      430000, Республика Мордовия, г. Саранск,

      ул. Б.Хмельницкого, д. 42а

      Телефон

      8-964-853-21-97

      ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ

      Таблица 3

      Объект оценки

      Однаименная обыкновенная бездокументарная акция акционерного общества «Стрела» в составе 100% пакета акций

      Имущественные права на объект оценки

      Право собственности.

      Существующие ограничения (обременения) права

      Отсутствуют

      Цель оценки

      Целью оценки является определение рыночной стоимости акций при выкупе акций по требованию акционеров.

      Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения

      Результаты оценки будут использованы при выкупе акций по требованию акционеров или обращения в суд.

      Результаты оценки не могут быть использованы иначе, чем в соответствии с целями и задачами, изложенными в Договоре. Результаты оценки, содержащиеся в Отчёте, относятся к профессиональному мнению Оценщика, сформированному исходя из специальных знаний в области оценки и имеющемся опыте подобных работ.

      Вид стоимости

      Рыночная.

      Дата оценки

      12.10.2017г.

      Срок проведения оценки

      с 04.10.2017 г. по 23.10.2017г.

      Допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка

      1. Оцениваемые права, относящиеся к объекту оценки, считаются достоверными. Оценщик не несет ответственности за юридическую достоверность предоставленных Заказчиком документов, подтверждающих право собственности на оцениваемые объекты.

      2. Предполагается, что информация, полученная от Заказчика или сторонних специалистов, является надежной и достоверной. Оценщик освобождается от ответственности за достоверность информации, предоставленной Заказчиком, и не обязан проводить ее проверку. Он также не может гарантировать абсолютную точность информации, предоставленной другими сторонами, поэтому, по возможности, для всех сведений, использованных в отчете об оценке, указываются источники информации.

      3.Отчет об оценке достоверен лишь в полном объеме и лишь в указанных в нем целях.

      4. Предполагается, что характеристики объектов, предоставленные Оценщику Заказчиком, являются достоверными, и Оценщик не несет ответственности за их неточность. Специальных измерений Оценщиком не проводилось. Предполагается, что отсутствуют какие-либо иные скрытые дефекты, которые требуют проведения специальных исследований и оказывают влияние на оцениваемую полезность объекта, но обнаружить которые невозможно путем обычного визуального осмотра или изучения технической документации, относящейся к оцениваемым объектам.

      5. Оценщик не несет ответственности за скрытые дефекты, которые не могут быть выявлены при визуальном осмотре объектов, и которые могут существенно повлиять на рыночную стоимость права аренды помещений.

      6. Ни клиент, ни Оценщик не могут использовать отчет иначе, чем это предусмотрено договором на оценку.

      7. Мнение Оценщика относительно стоимости объекта оценки действительно только на дату проведения оценки. Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за изменение экономических, юридических и иных факторов, которые могут возникнуть после этой даты и повлиять на рыночную ситуацию, а, следовательно, и на стоимость объекта оценки.

      8. В ходе проведения работ по оценке Оценщиком могут быть выявлены дополнительные допущения и ограничения. Их обоснование будет приведено в Отчёте об оценке.

      1. СВЕДЕНИЯ О ЗаКАЗЧИКАХ и ОБ ОЦЕНЩИКАХ
      2. Таблица 4

        Сведения о Заказчиках оценки

        Адреса и паспортные данные Заказчиков

        ХХХХХХ ХХХХХХХХХХХ Иванович

        Паспорт гражданина РФ 89 ХХ ХХХХХХ выдан ХХХХХХХХ РОВД гор. Саранска ХХ.ХХ.20ХХ года;

        код подразделения 132-0ХХ;

        Адрес регистрации: 430000, Республика Мордовия,

        г. Саранск, ул. ХХХХХХХХХ, д. ХХ кв. ХХ

        Сведения об Оценщиках

        Иванова Мария Петровна

        Принадлежность оценщика к саморегулируемой организации

        является членом Некоммерческого партнерства «Саморегулируемая организация «Национальная коллегия специалистов – оценщиков» регистрационный № 00285, 11 января 2008г.

        Документы о профессиональном образовании

        Диплом Ярославского института повышения квалификации руководящих работников и специалистов химической и нефтехимической промышленности по программе дополнительного высшего образования “Оценка стоимости предприятия (бизнеса)” ПП № 559252 от 15.12.2003г., (Регистрационный номер 730).

        Сведения о страховании гражданской ответственности оценщика

        Деятельность Оценщика по оценке имущества в соответствии с действующим законодательством РФ застрахована в ОАО “СОГАЗ” сертификат №76ХХРLХХХХ6DO от 27 декабря 2017г., период страхования с 11.01.2017г. по 10.01.2018г.

        Стаж работы в оценочной деятельности

        14 (четырнадцать) лет

        Полное и сокращенное фирменное наименование юридического лица, с которым оценщики заключили трудовой договор

        Общество с ограниченной ответственностью «ОЦЕНЩИК»;

        ООО «ОЦЕНЩИК»

        Основной государственный регистрационный номер, дата его присвоения

        ОГРН 1031316003510 от 29 апреля 2003 года

        Принадлежность юридического лица к саморегулируемой организации

        Общество с ограниченной ответственностью “Оценщик” является членом некоммерческого партнерства “Российская коллегия оценщиков” (Москва, январь 2006 года, регистрационный номер документа 13592)

        Сведения о страховании юридического лица, с которыми оценщики заключили трудовой договор

        Деятельность ООО «ОЦЕНЩИК» по оценке имущества в соответствии с действующим законодательством РФ застрахована в ОАО “СОГАЗ” сертификат №2713РL0005DO от 11 апреля 2013 г., период страхования с 15.04.2013г. по 14.04.2014г.

        Юридический и почтовый адрес оценщика

        430005, Республика Мордовия, г. Саранск,

        ул. Б. Хмельницкого, д. 42а

        Телефон, факс

        8-964-853-21-97

        1. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ С ПРИВЕДЕНИЕМ ССЫЛОК НА ДОКУМЕНТЫ, УСТАНАВЛИВАЮЩИЕ КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

          8.1. Количественные и качественные характеристики объекта оценки

          Качественные характеристики объекта оценки представлены в таблице 5.

          Таблица 5

          Имущественные права

          Право собственности

          Обременения, связанные с Объектом оценки

          Отсутствуют

          Физические свойства Объекта оценки

          Не обладает

          Износ

          Не обладает

          Устаревание

          Не обладает

          АО «Стрела» зарегистрировано Администрацией города Саранска Республики Мордовия 05 мая 1993 года №ХХХ, ОГРН 102ХХХХХХХХХ от 01.10.2002 года выдано Инспекцией МНС России по Ленинскому району г. Саранска. (Свидетельство о внесении записи в Единый государственный реестр юридических лиц о юридическом лице, зарегистрированном до 1 июля 2002 года серия 13 № 00ХХХХХХХХ от 01.10.2002 г.).

          Уставный капитал АО «Стрела» состоит из 100 (ста) обыкновенных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 8 042,00 (восемь тысяч сорок два) рубля каждая и составляет  804 200,00 (восемьсот четыре тысячи двести) рублей(в соответствии с п. 6.1 устава АО «Стрела»).

          Сведения о государственной регистрации выпуска акций:

          Регистрационный номер 1-ХХ-ХХХХХ-D от 14.ХХ.20ХХ.

          Сведения о реестродержателе эмитента:АО «Стрела» самостоятельно осуществляет ведение реестра акционеров.

          Сведения об аудиторе общества:Аудиторская фирма ООО «Силаудит».

          8.2. Количественные и качественные характеристики элементов, входящих в состав объекта оценки, которые имеют специфику, влияющую на результаты оценки объекта

          Отсутствуют.

          1. Стандарты оценки, терминология, основные допущения и ограничительные условия

          Применяемые стандарты оценочной деятельности

          Таблица 6

          Полное наименование стандарта

          Сведения о принятии стандарта

          Основание применения в рамках настоящего отчета

          1

          Федеральный Закон « Об оценочной деятельности» №135 – ФЗ от 29 июля 1998 г.

          Принят Государственной Думой 16.07.1998 г., одобрен Советом Федерации 17.07.1998 г.

          Обусловлено обязательностью применения

          2

          Федеральный стандарт оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО-1)

          Приказ Минэкономразвития РФ от20.05.2015 года №297

          Обусловлено обязательностью применения

          3

          Федеральный стандарт оценки № 2 «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО-2)

          Приказ Минэкономразвития РФ от20.05.2015 года №298

          Обусловлено обязательностью применения

          4

          Федеральный стандарт оценки № 3 «Требования к отчету об оценке» (ФСО-3)

          Приказ Минэкономразвития РФ от20.05.2015 года №299

          Обусловлено обязательностью применения

          5

          Федеральный стандарт оценки №7 «Оценка недвижимости» (ФСО - 7)

          Приказ Минэкономразвития РФ от 25.09.2014 года №611

          Обусловлено обязательностью применения

          Перечень использованных при проведении оценки объекта оценки данных с указанием источников их получения

          Макроэкономический и отраслевой анализ:

          http://mineco.e-mordovia.ru/index.php?option=com_content&view=article&id=701&Itemid=496;

          http://dom.mingkh.ru/mordoviya/saransk;http://docs.cntd.ru/document/446524038,http://gosjkh.ru/houses/respublika-mordoviya/saransk

          Анализ рынка:

          Использована информация из данных периодической печати (газеты «Из рук в руки», «Шестой номер» и др., данные агентств недвижимости Саранска, собственные базы данных, а также основные сайты по рынку недвижимости:https://www.avito.ru;http://www.novoselov.net;http://www.bnrm.ru;http://saransk.irr.ru

          Оценка объекта:

          https://www.avito.ru,http://www.novoselov.net;http://www.bnrm.ru;http://saransk.irr.ru

          Терминология, используемая в отчете

          Вид оценочной стоимости, рассчитываемый в данной оценке.

          В данном заключении в соответствии с целью и назначением оценки -  определяется рыночная стоимость  для определения вероятной цены при передаче имущества в залог.

          Ниже приведены формулировки оценочных понятий, используемых в данной оценке.

          Оценка имущества – определение стоимости объекта оценки в соответствии с поставленной целью, процедурой оценки и требованиями этики Оценщика.

          Основные цели оценки – отражение в отчетности, в данных бухгалтерского учета, купля-продажа, мена; основание для назначения начальной цены при проведение конкурсов, аукционов, торгов; основание для расчета аренды, права аренды, лизинг; залог; основание для определение долей собственности при разделе, наследование, дарение; для определения величины ущерба, страхование; приватизация; конфискация; национализация;  разрешение имущественных споров; передача прав собственности; внесение имущества в уставный капитал; определение доли имущественных прав; передача в доверительное управление; инвестиционное проектирование; коммерческая концессия; возмещение ущерба; хранение.

          Объект оценки – имущество, предъявляемое к оценке.

          Процедура оценки имущества– совокупность приемов, обеспечивающих процесс сбора и анализа данных, проведения расчетов стоимости имущества и оформления результатов оценки.

          Недвижимость (объект недвижимости, недвижимое имущество) определяется как физический участок земли и относящиеся к нему выполненные человеком улучшения. Это материальная, осязаемая “вещь”, которую можно посмотреть и потрогать, в совокупности со всеми сооружениями на земле, а также над или под ней.

          Аренда — юридически оформленное право пользования чужой собственностью на определенных условиях.

          Дата оценки— дата, по состоянию на которую производится оценка стоимости объекта. Как правило, эта дата совпадает с последним днем личного осмотра оценщиком объекта оценки.

          Дисконтирование — преобразование в текущую стоимость будущих денежных потоков (доходов и расходов).

          Земельный участокчасть поверхности земли, имеющая фиксированную границу, площадь, местоположение, правовой статус и другие характеристики, отражаемые в Государственном кадастре и документах государственной регистрации прав на землю.

          Улучшенияэто любые формы благоустройства участка, от зданий и сооружений до ландшафтного оформления, увеличивающего его рыночную стоимость.

          Право собственности, согласно Гражданскому кодексу РФ, ст. 209 часть 1, включает право владения, пользования и распоряжения имуществом. Собственник вправе по своему усмотрению совершать в отношении принадлежащего ему имущества любые действия, не противоречащие закону и иным правовым актам и не нарушающие права и интересы других лиц, в том числе отчуждать свое имущество в собственность другим лицам; передавать им, оставаясь собственником права владения, пользования и распоряжения имуществом; отдавать имущество в залог и обременять его другими способами, распоряжаться им иным образом.

          Право аренды может трактоваться как право вступления в арендные отношения с собственником имущества. Аренда представляет собой основанное на договоре срочное возмездное владение и пользование землей, а также иным имуществом, необходимым арендатору для самостоятельного осуществления хозяйственной или иной деятельности.

          Рыночная стоимость объекта гражданских прав – наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда продавец и покупатель действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на цене не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

          • продавец не обязан продавать объект гражданских прав, а покупатель не обязан его приобрести;
          • стороны, участвующие в сделке хорошо осведомлены о предмете данной сделки и действуют в своих интересах;
          • объект гражданских прав представлен на открытом рынке;
          • цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект гражданских прав, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
          • платеж за объект гражданских прав выражен в денежной форме.

          Износ(обесценение) — потеря стоимости недвижимости под действием различных причин, среди которых выделяют физическую амортизацию, функциональное (моральное) обесценение, а также устаревание, вызванное влиянием окружающей среды.

          Передача права собственности— надлежащим образом юридически оформленный акт купли-продажи, обмена, дарения, наследования, изъятия.

          Продавец недвижимости— юридическое или физическое лицо, имеющее законное право продажи недвижимости. Продавцом недвижимости может выступать ее собственник либо, в случае отсутствия такового (например, в случае смерти владельца и отсутствии наследников, в случаях принудительной продажи недвижимости при лишении права собственности) законодательно установленное юридическое лицо.

          Согласование — получение итоговой оценки стоимости на основании результатов, полученных с помощью разных подходов.

          Цена — это предлагаемая, запрашиваемая или уплаченная в процессе взаимоотношений продавца и покупателя.

          Допущения и ограничительные условия, использованные Оценщиками при проведении оценки

          1. Содержащееся в настоящем Отчете итоговое значение стоимости действительно только по состоянию на дату оценки. Оценка производится на дату «12» октября  2017 года.
          2. Оценка производится из предположения об отсутствии каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость оцениваемого имущества, не выявленных в ходе визуального осмотра или не указанных в представленных Оценщику документах. На Оценщика не возлагается обязанность обнаруживать подобные факторы, а также на нем не лежит ответственность за их не обнаружение.
          3. Результаты оценки могут быть использованы только в указанных в Отчете об оценке целях и задач
          4. Для целей определения стоимости объекта оценки его общая площадь принята равной площади, указанной в свидетельстве о регистрации права.
          5. Оцениваемая собственность считается свободной от каких – либо претензий или ограничений, кроме как оговоренных в отчете. Оценщик не несет ответственности за юридическую достоверность предоставленных Заказчиком документов, подтверждающих право собственности на оцениваемые объекты.
          6. Оценщики предполагают, что информация, полученная от Заказчика или сторонних специалистов, является надежной и достоверной. Оценщик освобождается от ответственности за достоверность информации, предоставленной Заказчиком, и не обязан проводить ее проверку. Он также не может гарантировать абсолютную точность информации, предоставленной другими сторонами, поэтому, по возможности, для всех сведений, использованных в отчете об оценке, указываются источники информации.
          7. Отчет об оценке достоверен лишь в полном объеме и лишь в указанных в нем целях.
          8. Предполагается, что характеристики объектов, предоставленные Оценщику Заказчиком, являются достоверными, и Оценщик не несет ответственности за их неточность. Оценщики предполагают, что отсутствуют какие-либо иные скрытые дефекты, которые требуют проведения специальных исследований и оказывают влияние на оцениваемую полезность объекта, но обнаружить которые невозможно путем обычного визуального осмотра или изучения технической документации, относящейся к оцениваемому объекту.
          9. Оценка была проведена только для целей, указанных в разделе 5 настоящего отчета. Настоящий отчет действителен только в полном объёме, любое использование отдельных частей отчета  не отражает точку зрения Оценщика.
          10. Заказчик гарантирует, что любая информация, суждения, аналитические разработки Оценщика и другие материалы настоящего отчета будут использованы им исключительно в соответствии с целями и функциями, указанными в задании на оценку.
          11. Все факты, положения и заявления, не упомянутые в отчете, не имеют силы. Изменения могут быть внесены только при согласии Оценщика и Заказчика.
          12. Оценщик предполагает, что информация, полученная от Заказчика или сторонних специалистов, является надёжной и достоверной. Тем не менее, Оценщик не может гарантировать их абсолютную точность, поэтому там, где возможно, делаются ссылки на источник информации.
          13. Оценщик не несет ответственности за юридическое описание объекта оценки и его использование или за вопросы, связанные с рассмотрением прав собственности. Данные права считаются полностью соответствующими требованиям законодательства, если иное не оговорено специально.
          14. В процессе оценки специальная юридическая экспертиза документов, касающихся прав собственности на оцениваемое имущество, не проводится.
          15. Прогнозы, содержащиеся в отчете, основываются на текущих рыночных условиях и предполагаемых краткосрочных факторах, влияющих на изменение спроса и предложения, и на сохраняющейся в прогнозный период стабильной экономической ситуации. Эти прогнозы подвержены изменениям и зависят от ситуации, складывающейся на рынке.
          16. Отчет об оценке представляет собой точку зрения Оценщика без каких-либо гарантий с его стороны в отношении условий последующей реализации имущества.
          17. От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным способом по поводу произведённой оценки, иначе как по официальному вызову суда.
          18. Мнение Оценщика относительно рыночной стоимости объекта действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за изменение экономических, юридических и иных факторов, которые могут возникнуть после этой даты и повлиять на рыночную ситуацию, а, следовательно, и на оценочную стоимость объекта оценки. При проведении оценки предполагалось отсутствие каких-либо скрытых факторов, влияющих на результаты оценки.
          19. Оценщик не является экологическим консультантом или инспектором и не несет ответственности за любые фактические или потенциальные обязательства, связанные с этим.

          Анализ финансового положения АО «Стрела»

          В рыночной экономике условием успешной деятельности и стабильности предприятия служит его финансовая устойчивость. Она отражает  такое состояние  финансовых ресурсов,  при котором предприятие свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить стабильный процесс производства и реализации продукции, а также осуществлять затраты  на его расширение и обновление.

          Для оценки финансовой устойчивости предприятия необходим анализ его финансового состояния. Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей экономической деятельности предприятия, определение его на ту или иную дату помогает ответить на вопрос, насколько правильно предприятие  управляло финансовыми ресурсами  в течение периода, как оно использовало имущество, какова структура имущества, насколько рационально оно сочетало собственные и заемные источники, насколько эффективно использовало собственный капитал, нормальные ли взаимоотношения с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами.

          Финансовый анализ представляет собой расчет качественных и количественных параметров, что позволяет составить представление об относительном финансовом положении анализируемого объекта.

          Финансовый анализ является неотъемлемой частью общего, полного анализа хозяйственной деятельности, который складывается из трех взаимосвязанных разделов:

          Первый – анализ финансовых результатов;

          Второй – анализ финансового состояния;

          Третий – анализ деловой активности.

          Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

          Главная цель финансовой деятельности – решить где, когда и как использовать финансовые ресурсы для эффективного развития производства получения максимума прибыли.

          Главная цель анализа – своевременно выявить и устранить недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния и его платежеспособности.

          Оценка финансового состояния предприятия осуществляется на основании данных бухгалтерского баланса (форма № 1), отчета о прибылях и убытках (форма № 2). Источником дополнительной информации для каждого из блоков финансового анализа служат приложения к балансу предприятия (формы № 3, 4, 5), пояснительная записка, иные приложения (расшифровки к балансу).

          Для более подробного анализа финансового положения предприятия и объективной оценки результатов его деятельности, а также для определения перспектив развития проводитсядетализированный анализ финансового состояния предприятия, используя направления, представленные на схеме 1.

          Вданном разделе представлен проведенный финансово-экономический анализ деятельности ОАО «Стрела» по данным представленной годовой бухгалтерской отчетности за 2014-2016 года в Приложении к отчету, также использовалось Аудиторское заключение о бухгалтерской отчетности АО «Стрела» за 2016 год (документы представлены в Приложении). Аудиторская проверка учетных данных оценщиком не проводилась.

          Анализ имущественного положения предприятия

          Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы.

          В процессе функционирования предприятия его активы и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре активного и пассивного капиталов, а также о динамике этих изменений можно получить с помощью анализа имущественного положения.

          Анализ  имущественного положения предприятия дает обобщающую стоимостную оценку средств предприятия, числящихся на его балансе. Увеличение этого показателя, как в абсолютной сумме, так и в динамике за какой-то период свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

          Анализ и оценку имущественного положения предприятия можно осуществлять с помощью следующих направлений и показателей,  представленных на схеме 2.

          Схема 1

          Схема 2

          Основной формой, которая даёт ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия и необходимой  при анализе имущественного положения  является бухгалтерский баланс (форма №1).

          Сумма средств, находящихся в распоряжении предприятия – показатель, который дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Данные, приведенные в таблице, свидетельствуют о том, что за исследуемый период  активы АО «Стрела» изменялись незначительно. Так, абсолютное отклонение в стоимости всего имущества не превышает 5%, при этом по итогам 2015 и 2016 года намечается тенденция к увеличению стоимости имущества, так по состоянию на 01.01.2015г. активы составляют 498 075 тыс. руб., по состоянию на 01.01.2016 г. 513 787 тыс. руб., а по состоянию на 01.01.2017 г. 515 371 тыс. руб.

          Значительную часть активов общества составляют «Внеоборотные активы», на 01.01.2014 г. доля внеоборотных активов составила 96,37%. Однако в последующие периоды доля внеоборотных активов в общей стоимости имущества снижается и на 01.01.2017 г. составляет 79,27%, что является положительной тенденцией, так как структура баланса становится «мобильнее», увеличивается доля оборотных активов.

          Доля основных средств в общей структуре активов невелика на 01.01.2014 г. она составляет 1,16%, за исследуемые период изменяется незначительно и на 01.01.2017 г. составила 1%, что говорит о том, что предприятие имеет «легкую» структуру активов и свидетельствует о мобильности имущества АО «Стрела».

          Таблица 7

          Состав имущества предприятия

          Состав имущества предприятия

          На 01.01.2014 г.

          На 01.01.2015 г.

          На 01.01.2016г.

          На 01.01.2017 г.

          Изменения (+;-)

          сумма, тыс. руб

          уд. вес, %

          сумма, тыс. руб

          уд. вес, %

          сумма, тыс. руб

          уд. вес, %

          сумма, тыс. руб

          уд. вес, %

          тыс. руб.

          в процентах, %

          2015 к 2014

          2016 к 2015

          2017 к 2016

          2015 в % 2010

          2016 в % 2011

          2017 в % 2012

          1.Всего имущества

          521 386

          100,00

          498 075

          100,00

          513 787

          100,00

          515 371

          100,00

          -23 311

          15 712

          1 584

          95,53

          103,15

          100,31

          1.1.Внеоборотные активы

          502 472

          96,37

          408 794

          82,07

          409 200

          79,64

          408 512

          79,27

          -93 678

          406

          -688

          81,36

          100,10

          99,83

          Основные средства

          6 063

          1,16

          4 936

          0,99

          4 369

          0,85

          5 173

          1,00

          -1 127

          -567

          804

          81,41

          88,51

          118,40

          1.2.Оборотные активы

          18 915

          3,63

          89 281

          17,93

          104 586

          20,36

          106 859

          20,73

          70 366

          15 305

          2 273

          472,01

          117,14

          102,17

          1.2.1.Запасы

          198

          0,04

          1

          0,00

          4

          0,00

          0

          0,00

          -197

          3

          -4

          0,51

          400,00

          0,00

          1.2.2.НДС

          0

          0,00

          0

          0,00

          0

          0,00

          0

          0,00

          0

          0

          0

          -

          -

          -

          1.2.3.Дебиторская задолженность

          17 260

          3,31

          88 541

          17,78

          49 741

          9,68

          72 172

          14,00

          71 281

          -38 800

          22 431

          512,98

          56,18

          145,10

          1.2.4.Денежные средства

          1 457

          0,28

          694

          0,14

          248

          0,05

          294

          0,06

          -763

          -446

          46

          47,63

          35,73

          118,55

          1.2.5.Краткосрочные финансовые вложения

          0

          0,00

          0

          0,00

          54541

          10,62

          34340

          6,66

          0

          54 541

          -20 201

          -

          -

          62,96

          Таблица 8

          Данные баланса, сгруппированные по степени убывающей ликвидности

          Группы статей баланса

          01.01.2014

          01.01.2015

          01.01.2016

          01.01.2017

          01.10.2017

          1

          Актив

          Пассив

          + / -

          Актив

          Пассив

          + / -

          Актив

          Пассив

          + / -

          Актив

          Пассив

          + / -

          Актив

          Пассив

          + / -

          I

          1 457

          0

          1 457

          694

          0

          694

          54 789

          0

          54 789

          34 634

          0

          34 634

          29 656

          0

          29 656

          II

          17 260

          111 585

          -94 325

          88 541

          117 989

          -29 448

          49 741

          136 307

          -86 566

          72 172

          129 688

          -57 516

          87 158

          129 734

          -42 576

          III

          198

          20 736

          -20 538

          46

          742

          -696

          57

          144

          -87

          53

          1 224

          -1 171

          320

          1 224

          -904

          IV

          502 471

          387 600

          114 871

          408 794

          379 345

          29 449

          409 200

          377 336

          31 864

          408 512

          384 459

          24 053

          436 416

          421 229

          15 187

          ИТОГО

          521 386

          519 921

          1 465

          498 075

          498 076

          -1

          513 787

          513 787

          0

          515 371

          515 371

          0

          553 550

          552 187

          1 363

          Таблица 9

          Анализ наличия, состава и структуры активов ОАО «Стрела»

          Наименование статей

          01.01.2014

          01.01.2015

          01.01.2016

          01.01.2017

           

          тыс.руб.

          в % к итогу

          тыс.руб.

          в % к итогу

          тыс.руб.

          в % к итогу

          тыс.руб.

          в % к итогу

          1

          2

          3

          4

          5

          6

          7

          8

          9

          Текущие активы 

          Денежные средства

          1 457

          0,28%

          694

          0,14%

          248

          0,05%

          294

          0,06%

          Краткосрочные финансовые вложения

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          54 541

          10,62%

          34 340

          6,66%

          Дебиторская задолженность

          17 260

          3,31%

          88 541

          17,78%

          49 741

          9,68%

          72 172

          14,00%

          в том числе покупатели и заказчики

          11

          0,00%

          11

          0,00%

          13

          0,00%

          63

          0,01%

          Запасы

          198

          0,04%

          1

          0,00%

          4

          0,00%

          0

          0,00%

          в т. ч. готовая продукция

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

                    материалы

          4

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

                    незавершенное производство

          194

          0,04%

          39

          0,01%

          45

          0,01%

          45

          0,01%

          Прочие текущие активы

          0

          0,00%

          45

          0,01%

          53

          0,01%

          53

          0,01%

          Итого текущих активов

          18 915

          3,63%

          89 281

          17,93%

          104 587

          20,36%

          106 859

          20,73%

          Постоянные активы 

          основные средства

          6 063

          1,16%

          4 936

          0,99%

          4 369

          0,85%

          5 173

          1,00%

          нематериальные активы

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          прочие постоянные активы

          496 408

          95,21%

          403 858

          81,08%

          404 831

          78,79%

          403 339

          78,26%

          Итого постоянных активов

          502 471

          96,37%

          408 794

          82,07%

          409 200

          79,64%

          408 512

          79,27%

          Итого активов

          521 386

          100,00%

          498 075

          100,00%

          513 787

          100,00%

          515 371

          100,00%

          Текущие активы Общества в основном представлены дебиторской задолженностью. На 01.01.2014 г. дебиторская задолженность составила 3,31% от всех активов предприятия За анализируемый период с 01.01.2014 г. по 01.01.2017 г. наблюдается положительная динамика увеличения доли текущих активов, в том числе дебиторской задолженности. На 01.01.2017 г. величина дебиторской задолженности составила 14,00%, величина текущих активов - 20,73%.

          Таким образом, можно сделать вывод, что в структуре активов АО «Стрела» за исследуемый период наблюдается положительная динамика, поскольку структура активов становится более ликвидной.

          Таблица 10

          Анализ структуры пассивов баланса АО «Стрела»

          Наименование статей

          01.01.2014

          01.01.2015

          01.01.2016

          01.01.2017

           

          тыс.руб.

          в % к итогу

          тыс.руб.

          в % к итогу

          тыс.руб.

          в % к итогу

          тыс.руб.

          в % к итогу

          1

          2

          3

          4

          5

          6

          7

          8

          9

          Пассив 

          Заемные средства 

          Текущие обязательства  

          Краткосрочные кредиты и займы

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          Кредиторская задолженность

          111 585

          21,40%

          117 989

          23,69%

          136 307

          26,53%

          129 688

          25,16%

          в т. ч. поставщикам и подрядчикам

          75

          0,01%

          171

          0,03%

          3 043

          0,59%

          2 682

          0,52%

                    персоналу предприятия

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          630

          0,12%

          685

          0,13%

                    перед бюджетом

          75

          0,01%

          6 336

          1,27%

          344

          0,07%

          547

          0,11%

                    прочие кредиторы

          111 435

          21,37%

          111 481

          22,38%

          132 131

          25,72%

          125 624

          24,38%

          Прочие текущие пассивы

          1 465

          0,28%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          Итого текущие обязательства

          113 050

          21,68%

          117 989

          23,69%

          136 307

          26,53%

          129 688

          25,16%

          Долгосрочные обязательства

          долгосрочные кредиты и займы

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          прочая долгосрочная кредиторская задолженность

          20 736

          3,98%

          742

          0,15%

          144

          0,03%

          1 224

          0,24%

          Итого долгосрочных обязательств

          20 736

          3,98%

          742

          0,15%

          144

          0,03%

          1 224

          0,24%

          Итого заемных средств

          133 786

          25,66%

          118 731

          23,84%

          136 451

          26,56%

          130 912

          25,40%

          Собственные средства

           

           

           

           

           

           

           

           

          уставный капитал

          804

          0,15%

          804

          0,16%

          804

          0,16%

          804

          0,16%

          добавочный капитал

          17 053

          3,27%

          17 053

          3,42%

          17 053

          3,32%

          17 053

          3,31%

          резервный капитал

          121

          0,02%

          121

          0,02%

          121

          0,02%

          121

          0,02%

          целевые поступления

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          0

          0,00%

          реинвестированная прибыль

          369 622

          70,89%

          361 367

          72,55%

          359 358

          69,94%

          366 481

          71,11%

          Итого собственных средств

          387 600

          74,34%

          379 345

          76,16%

          377 336

          73,44%

          384 459

          74,60%

          Итого пассивов

          521 386

          100,00%

          498 076

          100,00%

          513 787

          100,00%

          515 371

          100,00%

          Согласно приведенных данных в таблице 11, структура пассивов АО «Стрела» в основном  представлена собственными средствами. Наибольший удельный вес в составе собственных средств занимает реинвестированная прибыль.

          На 01.01.2014 г. величина реинвестированной прибыли составила 70,89%. За анализируемый период с 01.01.2014 г. по 01.01.2017 г. данный показатель изменяется незначительно. На 01.01.2017 г. величина реинвестированной прибыли составила71,11%.

          Текущие обязательства Общества в основном представлены кредиторской задолженностью, в которых основную долю имеют прочие кредиторы. На 01.01.2014 г. кредиторская задолженность составила 21,40%. За анализируемый период с 01.01.2014 г. по 01.01.2017 г. наблюдается незначительное увеличение доли кредиторской задолженности. На 01.01.2017 г. величина кредиторской задолженности составила 25,16%.

          Долгосрочная кредиторская задолженность предприятия представлена отложенными налоговыми обязательствами, на 01.01.2014 г. составила 3,98%. За анализируемый период с 01.01.2014 г. по 01.01.2017 г. показатель долгосрочной кредиторской задолженности снижается и на 01.01.2013 г. составил 0,24%.

          Таким образом, можно сделать вывод, что в структуре пассивов соотношение заемного и собственного капитала представлено оптимально, за исследуемый период изменения незначительны.

          Оценка ликвидности

          Важным направлением анализа финансового состояния предприятия является оценка и анализ ликвидности (платежеспособности) предприятия, т.е. его способность погашать, ликвидировать финансовые обязательства перед другими предприятиями текущими активами.

          Под ликвидностью какого-либо актива следует понимать способ его трансформации (обмена перехода) в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого это трансформация может быть осуществлена. Показатели ликвидации позволяют проанализировать возможности предприятия отвечать по своим текущим обязательствам, т.е. быть платежеспособным.

          Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

          Первая группа (АI) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

          Вторая группа (АII) – это быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее  конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.

          Третья группа (АIII) – это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобиться для превращения их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.

          Четвертая группа (АIV) – это трудно реализуемые активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

          Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

          ПI – наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи);

          ПII – среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка);

          ПIII – долгосрочные кредиты банка и займы;

          ПIV – собственный капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

          Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеет место соотношение: АI> ПI;   АII> ПII; АIII> ПIII; АIV< ПIV.

          Ликвидность – легкость реализации, продажи, превращения материальных или иных ценностей в денежные средства для покрытия текущих финансовых обязательств. Анализ ликвидности предприятия – анализ возможности для предприятия покрыть все его финансовые обязательства.

          Согласно данным таблицы 9 за рассматриваемый период по состоянию на 01.01.2014 г. и на 01.10.2017 г. наблюдается недостаточность активов по группеII), (АIII),однако данные пассивы покрываются за счет группыIV), (АI).То есть активы предприятия достаточны для покрытия пассивов, но пассивы покрываются в основном за счет труднореализуемых активов.

          Активы предприятия отражаются в бухгалтерском балансе и имеют разную ликвидность (по убыванию):

          • денежные средства на счетах и в кассах предприятия;
          • банковские векселя, государственные ценные бумаги;
          • текущая дебиторская задолженность, займы выданные, корпоративные ценные бумаги (акции предприятий, котирующихся на бирже, векселя);
          • запасы товаров и сырья на складах;
          • машины и оборудование;
          • здания и сооружения;
          • незавершенное строительство.

          Коэффициенты ликвидности – финансовые показатели, рассчитываемые на основании отчётности предприятия (бухгалтерский баланс компании – форма №1) для определения способности компании погашать текущую задолженность за счёт имеющихся текущих (оборотных) активов. Смысл этих показателей состоит в сравнении величины текущих задолженностей предприятия и его оборотных средств, которые должны обеспечить погашение этих задолженностей. Рассмотрим основные коэффициенты ликвидности и формулы их расчета.

          Коэффициент абсолютной ликвидности (Quick assets Ratio). Финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов учитываются только денежные и приравненные к ним средства, формула расчета имеет вид:

          Коэффициент абсолютной ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства

          Каб = (стр. 250 + стр. 260) / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 660)

          Каб = (стр. 1240 + стр. 1250) / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550)

          Нормальным считается значение коэффициента более 0,2. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия. С другой стороны, высокий показатель может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала, о слишком высокой доле неработающих активов в виде наличных денег и средств на счетах.

          Иными словами, в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (преимущественно за счет обеспечения равномерного поступления платежей от контрагентов) краткосрочная задолженность на отчетную дату может быть погашена за пять дней. Вышеуказанное нормативное ограничение применяется в зарубежной практике финансового анализа. При этом точного обоснования, почему для поддержания нормального уровня ликвидности российских организаций величина денежных средств должна покрывать 20% текущих пассивов, не имеется.

          Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (Quick ratio, Acid test, QR) характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт оборотных активов. Он сходен с коэффициентом текущей ликвидности, но отличается от него тем, что в состав используемых для его расчета оборотных средств включаются только высоко – и средне ликвидные текущие активы (деньги на оперативных счетах, складской запас ликвидных материалов и сырья, товаров и готовой продукции, дебиторская задолженность с коротким сроком погашения).

          К подобным активам не относится незавершенное производство, а также запасы специальных компонентов, материалов и полуфабрикатов. Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов не учитываются материально-производственные запасы, так как при их вынужденной реализации убытки будут максимальными среди всех оборотных средств:

          Коэффициент быстрой ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства

          или

          Коэффициент срочной ликвидности = (Оборотные активы - Запасы) / Краткосрочные обязательства

          Кбл = (стр. 240 + стр. 250 + стр. 260) / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 660)

          Кбл = (стр. 1230 + стр. 1240 + стр. 1250) / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550)

          Это один из важных финансовых коэффициентов, который показывает, какая часть краткосрочных обязательств компании может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам с дебиторами. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия. Нормальным считается значение коэффициента более 0,8 (некоторые аналитики считают оптимальным значением коэффициента 0,6-1,0)  что означает, что денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности должны покрывать текущие долги организации.

          Для повышения уровня срочной ликвидности организациям следует принимать меры, направленные на рост собственных оборотных средств и привлечение долгосрочных кредитов и займов. С другой стороны, значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала, это может быть связано с медленной оборачиваемостью средств, вложенных в запасы, ростом дебиторской задолженности.

          В связи с этим, лакмусовой бумажкой текущей платежеспособности может служить коэффициент абсолютной ликвидности, который должен быть более 0,2. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет наиболее  ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных ценных бумаг).

          Коэффициент текущей ликвидности (Current ratio). Коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия – финансовый коэффициент, равный отношению текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма № 1). Коэффициент рассчитывается по формуле:

          Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы, без учета долгосрочной дебиторской задолженности / Краткосрочные обязательства

          Ктл = (стр. 290 – стр. 230) / стр. 690 или

          Ктл = стр. 290 / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 660)

          Ктл = стр. 1200 / (стр. 1520 + стр. 1510 + стр. 1550)

          Коэффициент отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Коэффициент текущей ликвидности характеризуют платежеспособность предприятия не только на данный момент, но и в случае чрезвычайных обстоятельств.

          Нормальным считается значение коэффициента от 1,5 до 2,5 в зависимости от отрасли. Неблагоприятно как низкое, так и высокое соотношение. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. Но при этом необходимо учитывать, что в зависимости от области деятельности, структуры и качества активов и т. д. значение коэффициента может сильно меняться.

          Следует отметить, что данный коэффициент не всегда дает полную картину. Обычно предприятия, у которых материально-производственные запасы невелики, а деньги по векселям к оплате получить легко, могут спокойно действовать с более низким значением коэффициента, чем компании с большими запасами и продажами товаров в кредит.

          Другим способом проверки достаточности текущих активов является вычисление срочной ликвидности. Этим показателем интересуются банки, поставщики, акционеры, поскольку компания может столкнуться с обстоятельствами, в которых она немедленно должна будет оплатить какие-то непредвиденные расходы. Значит, ей понадобятся вся ее денежная наличность, ценные бумаги, дебиторская задолженность и другие средства оплаты, т. е. часть активов, которая может быть прекращена в наличность.

          Чистый оборотный капитал (Net working capital) необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия. Чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими краткосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность, приравненные к ней обязательства. Чистый оборотный капитал – это часть оборотного капитала, сформированная за счет собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала, включающего квазисобственный капитал, заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. Формула расчета чистого расчетного капитала имеет вид:

          Чистый оборотный капитал = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

          Чоб = стр. 290 - стр. 690

          Чоб = стр. 1200 - стр. 1500

          Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Величина чистого оборотного капитала должна быть выше нуля.

          Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия.

                   Таблица 11

          Коэффициенты ликвидности

          Наименование показателя

          (рекомендуемое значение)

          01.01.2014

          01.01.2015

          01.01.2016

          01.01.2017

          Коэффициент абсолютной ликвидности

          (> 0,02)

          0,0129

          0,0059

          0,4020

          0,2671

          Коэффициент быстрой ликвидности

          (от 0,8 до 1,5)

          0,1656

          0,7563

          0,7669

          0,8236

          Коэффициент текущей ликвидности

          (от 1,5 до 2,5)

          0,1673

          0,7567

          0,7673

          0,8240

          Чистый оборотный капитал

          -94 135

          -28 708

          -31 720

          -22 829

          Согласно рассчитанным коэффициентам в таблице 12 коэффициент абсолютной ликвидности на 01.01.2017 г. составил 0,2671, что говорит о достаточной величине денежных средств предприятия в кассе и на расчетных и валютных счетах.

          Коэффициент быстрой ликвидности имеет положительную динамику соотношения высоколиквидных активов и дебиторской задолженности, погашаемой в течение 12 месяцев, к краткосрочным пассивам. На 01.01.2017 г. коэффициент быстрой ликвидности составил 0,8236, что соотносится с рекомендуемым значением и свидетельствует о том, что для погашения краткосрочных долгов ликвидных активов достаточно.

          Коэффициент текущей ликвидности также имеет положительную динамику, однако его значение ниже рекомендуемого, что свидетельствует о недостаточности оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. На 01.01.2017 г. коэффициент текущей ликвидности составил 0,8240 при рекомендуемом значении от 1,5 до 2,5.

          Величина чистого оборотного капитала на 01.01.2017 г. составила – 22 829,00 тыс. руб. Отрицательная величина оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства за анализируемый период.

          Оценка финансовой устойчивости

          Коэффициент автономии - отношение собственного капитала к общей сумме капитала.  Общепринятое нормальное значение: 0,5 и более. За анализируемый период данный коэффициент не принимал значения, ниже рекомендованного, он изменялся с 0,734 до 0,762.В структуре собственного капитала на дату оценки основную долю занимает нераспределенная прибыль (71,11% совокупных пассивов).

          Коэффициент соотношения заемных и собственных средствпоказывает, какая часть  деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных, значение данного коэффициента меньше единицы говорит о превышении собственного капитала над заемным. За анализируемый период наблюдается тенденция к увеличению доли собственных средств.

          Величины коэффициентов на конец анализируемого периода говорят о наличии у предприятия собственных источников средств и повышения его финансовой независимости и устойчивости за анализируемый период.

          Таблица 12

          Показатели финансовой устойчивости

          Наименование показателя

          01.01.2014

          01.01.2015

          01.01.2016

          01.01.2017

          Коэффициент автономии

          0,743

          0,762

          0,734

          0,746

          Коэффициентсоотношения заемных и собственных средств

          0,3452

          0,3130

          0,3616

          0,3405

          Рентабельность активов (return on assets, ROA) – финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Коэффициент показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры его капитала (финансового левериджа), качество управления активами.

          Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е сальдо баланса организации):

          Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы

          В результате расчета получается величина чистой прибыли с каждого рубля вложенного в активы организации. Часто, чтобы получить более наглядное, процентное соотношение в формуле используют умножение на 100. В этом случае показатель также можно интерпретировать как «сколько копеек приносит каждый рубль, вложенный в активы организации».

          Согласно данным бухгалтерской отчетности АО «Стрела» за 2014 – 2016 гг., обществом по итогам 2014 и 2015 гг. были получены убытки в размере  2 008 тыс. руб. и 13 308 тыс. руб. соответственно, в связи с чем, расчет рентабельности за 2014-2015 год не производился.

          За 2016 год величина чистой прибыли составила 7 295 тыс. руб., а показатель рентабельности активов соответственно – 1,42, что соответствует полученной прибыли предприятия на каждый вложенный рубль в размере 42 копеек.

          Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) – показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. Данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия, формула расчета рентабельности собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли на собственный капитал организации:

          Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

          Для получения результата в виде процента, указанное отношение часто умножают на 100.

          Согласно данным бухгалтерской отчетности ОАО «Стрела» за 2014 – 2016 гг., обществом по итогам 2014 и 2015 гг. были получены убытки 2 008 тыс. руб. и 13 308 тыс. руб. соответственно, в связи с чем, расчет рентабельности собственного капитала не производился за 2014-2015 год не производился.

          За 2016 год величина чистой прибыли составила 7 295 тыс. руб., а показатель рентабельности собственного капитала соответственно – 1,73.

          1. Анализ рынка объекта оценки,  ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на его стоимость

          Экономика великой и богатейшей страны на данный момент переживает свои не самые лучшие времена. Политическая нестабильность, обвал национальной валюты, множество нереализованных реформ, снижение инвестиционных стимулов и европейские санкции привели к тому, что экономика продолжает развиваться по негативному сценарию. Спад подтверждается падением уровня ВВП в 2015 году на 3,7%. Смотря на такие тенденции, чего ожидать жителям страны? Стоит ли рассчитывать на улучшение ситуации? Рассмотрим основные факторы кризиса, а также прогноз развития экономики России на 2017 год от западных и отечественных аналитиков.

          Индексы потребительских цен

          Этот фактор наиболее ощутим для большинства населения, ведь рост уровня цен, а значит инфляция, приводит к ухудшению условий кредитования, снижению реальных доходов, снижению производства товаров и предоставления услуг. Покупательская способность жителей страны резко падает, вследствие чего, усугубляется экономический спад. При этом, составляя прогноз экономики России на 2017 год, мнения экспертов разделились.

          Прогноз Центрального банка России 

          Оптимистичным прогнозом радует зампред Центробанка Сергей Шевцов, который заявил, что в 2017 году уровень инфляции ожидается 4%. С его словами согласились и представители Министерства финансов. Данное значение стало приоритетным направлением работы, ведь оно поспособствует снижению процентных ставок во всех базовых отраслях экономики. Напомним, что уровень инфляции в 2015 году достигал 12,8%, хотя специалисты спрогнозировали значение на 0,5% ниже. В результате таких ошибок, эксперты с Минэкономразвития не согласны с выводами Банка России. По их мнению, уровень инфляции в 2017 году может резко скакнуть и оказаться даже выше чем 6%.

          Прогноз власти

          Владимир Путин на конференции «Россия зовет» озвучил цифры, схожие с мнением Министерства экономического развития. Хотя его планы и совпадают с планами Центробанка (снизить уровень инфляции до 4%), президент не дает гарантии, что это произойдет именно в 2017 году. Показатель в 6% показался участникам конференции более реальным и достижимым.

          Международный прогноз ООН

          Прогноз ООН по российской экономике

          Департамент по экономическим и социальным вопросам ООН также составил свежий прогноз экономики России в 2017 году. Их мнения оказались противоположными тем, которые озвучили российские эксперты. В докладе на тему «Экономическая ситуация в мире и ее перспективы», международные исследователи определили, что реальный уровень инфляции в России составляет 15,8%. Такое значение спровоцировала паника на рынке нефти и энергоснабжения, а также назначенные санкции. К концу 2016 года инфляция замедлится и составит 10,6%, а в 2017 году сможет достичь отметки 7-8%. С таким уровнем урезать расходы бюджета не получиться.

          Прогноз Счетной палаты

          Представители Счетной палаты настаивают на том, что рано настраиваться на оптимистическое будущее. В предстоящем году замедление экономического роста еще имеет место быть. Основными факторами, которые привели к снижению уровня потребительских цен в 2015 году стали контрсанкции и повышение валютного курса. На данный момент, главные причины: снижение конкуренции на рынке, негативные ожидания населения, снижение мощностей производства товаров, колебания котировок барреля. Тем не менее, был установлен индекс цен для разных видов экономической деятельности. В некоторых отраслях, таких как производство нефти и нефтепродуктов, добыча ископаемых, строительство, произойдут негативные изменения и повышение уровня цен. Позитивные тенденции ожидаются в промышленности и энергоснабжении. В первом индекс снизится с 104,4 до 103,8, а во втором случае отметка упадет со 105,5 до 104,2.

          Реалии потребительского рынка

          Индекс цен производителей постепенно меняется, к счастью, в положительную сторону. Уменьшения индексов свидетельствует о замедлении роста уровня цен (2016 год – 107,33, в2017 году – 105,4). Также приостановится и рост цен на услуги, в основном за счет услуг ЖКХ (индекс упадет с отметки 107,4 до 106,0 к 2017 году). Минимальные издержки производителей электроэнергии позволят производителям сдержать цены на товары широкого потребления. Низкие показатели индексов станут результатом сохранения спроса на товары отечественного производства, но одновременно ухудшат их положение на внешнем рынке. В базовом прогнозе на 2017 год индекс роста потребительских цен будет иметь положительную динамику. Аналитики надеются, что при умеренном воздействии на ситуацию, власть добьется стабильного положения в стране. Для этого, в 2016–2018 гг. потребуется провести такие мероприятия антиинфляционной политики:

          • укрепить российский рубль;усилить конкуренцию на рынке за счет удаления посредников; 
          • повысить реальные доходы граждан;
          • провести структурную политику для повышения темпов развития экономики;
          • повысить предложение товаров и услуг.

          По мнению Министерства финансов, данные направления позволят справиться с последствиями кризиса. Следующей ступенью станет восстановление показателей уровня ВВП.

          1. ПРОЦЕДУРА И МЕТОДИКА ОЦЕНКИ

            Этапы проведения оценки

            Процедура оценки в общем случае включает в себя следующие этапы:

            • инспектирование объекта оценки;
            • ознакомление с финансовой, бухгалтерской, технической, эксплуатационной, юридической,  и другой  документацией на объекты оценки;
            • беседа с Заказчиком для выяснения существенных обстоятельств;
            • проведение в случае необходимости специальных экспертиз (технической, правовой, экологической, искусствоведческой и др.) с привлечением специалистов;
            • сбор информации о сопоставимых объектах (по Республике, городу, району);
            • подбор и инспектирование сравнимых объектов;
            • сбор экономических данных и рыночных показателей;
            • проверка собранной информации;
            • проведение расчётов, анализа, исследований;
            • работа экспертов-оценщиков по определению оценочной  стоимости объекта оценки;
            • составление развёрнутого письменного заключения.

            Подходы, применяемые при проведении оценки объектов недвижимости

            В соответствии сФедеральными стандартами оценкипри определении рыночной стоимости бизнеса должны быть использованы следующие подходы:

            • затратный подход;
            • сравнительный подход;
            • доходный подход.

            Затратный подход -совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки (истинную ценность актива измеряют на основе понесенных в прошлом затрат на создание составных частей актива, переведенных в текущие цены, за вычетом обесценивания этих частей актива с течением времени либо на основе ликвидационной стоимости, получаемой посредством суммирования оцененной выручки от продажи активов, принадлежащей оцениваемой компании);

            Обоснование отказа от затратного подхода.

            Затратный подход при расчете стоимости ценных бумаг является наиболее трудоемким и предполагает использование значительного количества данных о деятельности АО (в том числе, бухгалтерских документов, документов (правоустанавливающих) на объекты недвижимости и на объекты движимого имущества, сведений о контрагентах и прочее. Данными документами и информацией оценщик не располагает, в связи с чем отсутствует возможность корректно рассчитать стоимость объекта оценки затратным подходом, этот подход не будет применен в настоящем отчете.

            Сравнительный подход -совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость (определяют ценность актива в сравнении его со сходными активами, цена которых уже известна);

            Доходный подход -совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки (соотносят ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив).

            Внутри данных подходов могут использоваться различные методы оценки.

            При проведении оценки рассматривается каждый из этих подходов, однако то, какой подход или подходы являются оптимальными в каждом конкретном случае, определяется характером и спецификой объекта оценки, целью и назначением оценки.

            В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации.

            В рамкахзатратного подхода используется метод накопления активов (метод стоимости чистых активов) и метод ликвидационной стоимости. Проанализировав текущее состояние предприятия, Оценщиком был сделан вывод о целесообразности использованияметода стоимости чистых активов для реализации затратного подхода.

            Чистые активы предприятия определяются как величина активов уменьшенных на величину обязательств.

            В рамкахдоходного подхода к оценке бизнеса могут быть использованы методы дисконтирования денежных потоков, метод капитализации, метод добавленной экономической стоимости, метод дисконтирования дивидендов и др. Наиболее распространенным методом оценки стоимости собственного капитала компании в рамках доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков.

            Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при работе с которым последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.

            В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.

            При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

              денежный поток для собственного капитала;

            денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

            При определении стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока для всего инвестированного капитала, посленалоговый свободный денежный поток от основной деятельности дисконтируется по средневзвешенным затратам на капитал - итогом расчета является стоимость всего объекта оценки. не учитывает суммы выплат процентов по кредиту и увеличение или уменьшение задолженности.

            Бездолговой денежный поток = Чистый доход (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения) + Амортизация  Изменение чистого оборотного капитала  Капитальные вложения + Изъятия вложений.

            Данный вид потока рассматривается с целью определения эффективности вложения капитала в целом. Полученные суммарные величины сопоставляются с полными инвестициями в бизнес, независимо от происхождения последних (т.е. оценивается стоимость собственного и заемного капитала). Использование метода дисконтирования денежного потоков на инвестированный капитал является труднореализуемым для проведения оценки.

            Для определения рыночной стоимостисобственного капитала компании из полученной величины необходимо вычесть рыночную стоимость долговых обязательств. Денежный поток для собственного капитала принимает во внимание изменение (как рост, так и уменьшение) долгосрочной задолженности. С помощью данного вида денежного потока оценивается стоимость только собственного капитала.

            Денежный поток для собственного капитала = Чистый доход после уплаты налогов + Амортизация + Увеличение долгосрочной задолженности  Уменьшение долгосрочной задолженности – Изменение чистого оборотного капитала – Капитальные вложения + Изъятия вложений.

            Для каждого вида денежного потока существует свой тип ставки дисконтирования, связанной с определенными рисками:

            Бездолговой денежный поток – средневзвешенная стоимость капитала.

            Денежный поток для собственного капитала – стоимость капитала собственника.

            Учитывая необходимость привлечения долгосрочного кредита для осуществления программы расширения бизнеса предприятия, для целей проведения оценки нами был выбран денежный поток для собственного капитала. Полученный в ходе проведения расчетов результат можно интерпретировать следующим образом: оцененная доходным подходом стоимость бизнеса представляет собой стоимость действующего предприятия после вычета всех долговых обязательств, имеющихся у него на дату оценки.Этот подход будет применен в настоящем отчете.

            Основным преимуществомсравнительного подходаявляется то, что он ориентируется на фактически достигнутые цены купли-продажи аналогичных предприятий.Данный метод основан на принципе замещения — покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

            Обоснование отказа от сравнительного подхода.

            Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-хозяйственной деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов. В целом возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках, а также от открытости рынка и доступности финансовой информации. Поскольку рынок аналогичного объекту оценки бизнеса в России не развит, а так же оценщик не может справедливо оценить финансовое и имущественное положение продаваемого аналога-предприятия, этот подход не будет применен в настоящем отчете.

            Вид определяемой стоимости

            Рыночная стоимость объекта гражданских прав – наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда продавец и покупатель действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на цене не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

            1. продавец не обязан продавать объект гражданских прав, а покупатель не обязан его приобрести;
            2. стороны, участвующие в сделке хорошо осведомлены о предмете данной сделки и действуют в своих интересах;
            3. объект гражданских прав представлен на открытом рынке;
            4. цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект гражданских прав, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
            5. платеж за объект гражданских прав выражен в денежной форме.

            1. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

            Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обосновано определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

            В целом процедура определения стоимости бизнеса на основе метода дисконтированного денежного потока включает в себя, как правило, следующие этапы:

            выбор длительности прогнозного периода;

            выбор типа денежного потока, который будет использоваться для расчета;

            3. выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготовка прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

            выполнение анализа расходов предприятия и подготовка прогноза расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

            выполнение анализа инвестиций и подготовка их прогноза;

            расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода;

            определение соответствующей ставки дисконтирования;

            расчет остаточной стоимости (стоимости денежных потоков в постпрогнозном периоде);

            9. расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости, и их суммарное значение;

            10. внесение заключительных поправок;

            11. выполнение процедуры проверки.

            Для оцениваемого предприятия прогнозный период был определен в 3 года. Денежный поток моделировался на 01.01.2018-01.01.2020 год. Валютой прогноза был выбран рубль РФ.

            При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

              денежный поток для собственного капитала;

              денежный поток для всего инвестированного капитала.

            Выбор модели денежного потока

            Для расчета стоимости акций предприятия по доходному подходу в настоящем отчете используется метод дисконтированных денежных потоков. Для целей настоящей оценки, был использован чистый (реальный) денежный поток, сформированный собственным капиталом предприятия после выплаты налогов и всех обязательств, то есть чистый денежный поток на собственный капитал.

            Согласно данной модели общий алгоритм расчета денежного потока выглядит следующим образом:

            Таблица 13

            Модель денежного потока для собственного капитала

            Чистая прибыль после уплаты налогов

            плюс

            амортизационные отчисления

            плюс (минус)

            изменение собственного оборотного капитала

            плюс (минус)

            изменение  инвестиций в основные средства

            плюс (минус)

            изменение долгосрочной задолженности

            итого равно

            денежный поток

            В данном расчете использовался чистый (реальный) денежный поток, сформированный собственным капиталом предприятия после выплаты налогов и всех обязательств, то есть чистый денежный поток на собственный капитал.

            Расчет чистого денежного потока для каждого прогнозного периода

            Таблица 14

            Денежный поток для собственного капитала имеет следующую структуру (тыс. руб.):

            № п/п

            Наименование показателя

            Год

            На 01.01.2015

            На 01.01.2016

            На 01.01.2017

            1

            Выручка от реализации товаров (работ, услуг)

            708

            1 228

            946

            2

            Себестоимость проданных товаров (работ, услуг)

            0

            0

            3

            Валовая прибыль

            708

            1228

            946

            4

            Коммерческие и управленческие расходы

            8463

            13 721

            8 684

            5

            Прибыль от продаж

            -7755

            -12493

            -7738

            6

            Проценты к получению

            17117

            17 124

            16 764

            7

            Проценты к уплате

            615

            666

            386

            8

            Доходы от участия в других организациях

            1467

            3468

            665

            9

            Прочие доходы

            534167

            500 306

            225 527

            10

            Прочие расходы

            561065

            510 924

            226 027

            11

            Прибыль до налогообложения

            -16684

            -3185

            8805

            12

            Отложенные налоговые активы (изменение)

            26

            1521

            -818

            13

            Отложенные налоговые обязательства (изменение)

            12849

            598

            85

            14

            Текущий налог на прибыль

            -9499

            -943

            -777

            15

            Чистая прибыль

            -13308

            -2009

            7295

            16

            Амортизационные отчисления

            1355

            1096

            1147

            17

            Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

            -19994

            -598

            1080

            18

            Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала

            65431

            -3016

            8891

            19

            Капитальные вложения

            0

            0

            0

            20

            Денежный поток для собственного капитала

            33484

            -4527

            18413

            *Примечание к таблице.

            Строка № 3 Валовая прибыль в таблице рассчитывается как:

            Выручка от реализации товаров (работ, услуг)- Себестоимость проданных товаров (работ, услуг),

            т.е. значение по строке № 2 – строка № 1 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы № 2 Отчета о прибылях и убытках за указанный период).

            Строка .№ 5 Прибыль от продаж в таблице рассчитывается как:

            Валовая прибыль - Коммерческие и управленческие расходы,

            т.е. значение по строке № 3 – строка № 4 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы №2 Отчета о прибылях и убытках за указанный период).

            Строка № 11 Прибыль до налогообложения в таблице рассчитывает как:

            Прибыль от продаж +Проценты к получению- Проценты к уплате +Доходы от участия в других организациях +Прочие доходы - Прочие расходы,

            т.е. значение по строке № 5+строка№ 6-строка№ 7+строка№ 8+строка№ 9-строка№ 10 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы № 2 Отчета о прибылях и убытках).

            Строка № 15 Чистая прибыль в  таблице рассчитывает как:

            Прибыль до налогообложения + Отложенные налоговые активы (изменение)+Отложенные налоговые обязательства (изменение)+Текущий налог на прибыль,

            т.е. значение по строке № 11+строка № 12+строка №1 3+строка № 14 (для проверки точности данных соотносится с данными Формы № 2 Отчета о прибылях и убытках за указанный период).

            Строка .№20 Денежный поток для собственного капитала в таблице рассчитывает как:

            Чистая прибыль + Амортизационные отчисления + Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности + Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала- Капитальные вложения,

            т.е. значение по строке № 15+строка № 16 + строка № 17 + строка № 18 – строка № 19 таблицы.

            При расчёте показателей, приведённых в таблице 55, допускается погрешность до ± «1» в связи с округлениями показателей Формы №2 Отчета о прибылях и убытках, данные (и расчётные показатели) за расчётный период АО «Стрела».

            Для прогноза строк 1,2,4,6-10,12-14, 16 использована ретроспективная информация. На основе представленных данных были рассчитаны прогнозные величины на 01.01.2018-01.01.2020 гг. с помощью функции ТЕНДЕНЦИЯ()в Microsoft Excel. Эта статистическая функция, которая возвращает значения в соответствии с линейной аппроксимацией (по методу наименьших квадратов), отражающая их тенденции показателя в динамике.

            Прогноз капитальных вложений

            Согласно данным бухгалтерской отчетности предприятия за период 2015-2017 гг., АО «Стрела» капитальных вложений не производило, поэтому Оценщики предположили, что капитальных вложений в прогнозный период также не будет.

            Прогноз изменения собственного оборотного капитала

            Потребность в оборотном капитале была рассчитана Оценщиком на основе бухгалтерской отчетности Предприятия. Собственный оборотный капитал предприятия, рассчитается как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Согласно данным бухгалтерской отчетности были рассчитаны прогнозные величины на 01.01.2018 – 01.01.2020 гг. с помощью функции ТЕНДЕНЦИЯ(). Изменение (прирост/уменьшение) собственного оборотного капитала рассчитано как разница между данными собственного оборотного капитала периода и данных собственного оборотного капитала предыдущего периода.

            Таблица 15

            Наименование, тыс. руб.

            01.01.2015

            01.01.2016

            01.01.2017

            01.01.2018

            01.01.2019

            01.01.2020

            Оборотные активы

            89 281

            104 586

            106 859

            117 806

            126 580

            135 354

            Краткосрочные обязательства

            117 989

            136 307

            129 688

            139 677

            145 513

            151 349

            Собственный оборотный капитал

            -28 708

            -31 721

            -22 829

            -21 871

            -18 933

            -15 995

            Изменение собственного оборотного капитала

            65431

            -3016

            8891

            958,08

            2938,19

            2938,19

            Прогноз долгосрочной задолженности

            Для прогноза долгосрочной задолженности использована ретроспективная информация. На основе представленных данных были рассчитаны прогнозные величины на 01.01.2018-01.01.2020 г. Изменение долгосрочной задолженности рассчитывается как разница между величиной долгосрочной задолженности периода и предыдущего периода.

            Таблица 16

            Наименование, тыс. руб.

            01.01.2015

            01.01.2016

            01.01.2017

            01.01.2018

            01.01.2019

            01.01.2020