Выявление и доказательство причин глубокого укоренения института фондовой биржи во второй половине XIX века



Оглавление

Введение……………………………………………………………… 3

Глава 1.……………………………………………..…………………23

Глава 2………………………………………………………………...41

Глава 3………………………………………………………………...61

Заключение…………………………………………………………...69

Список использованной литературы и источников………………..73

Введение

Фондовая биржа в России на сегодняшний день – относительно слаборазвитый финансовый институт. —Гизатуллина О.М.СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ/ Концепт / 2014.URL:http://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rynka-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov

Дата обращения: 15.05.16

Свое начало она берет со времен ПетраI, с 1703 года. Однако расцвет ее приходится на вторую половинуXIX века. Большинство исследователей считают это время «золотым» для экономики Российской империи, и фондовая биржа была значительной частью этого.

Данная работа посвящена исследованию фондовой биржи в Российской империи.

Основной целью данной работы является выявление и доказательство причин глубокого укоренения института фондовой биржи во второй половинеXIX века среди различных слоев население, а также ответ на вопрос: почему именно в этот период сформировался феномен массового инвестора.

Для реализации этой цели мы решали следующие задачи:

-     выявление круга необходимых источников и литературы.

- рассмотрение основных предпосылок, способствовавших становлению нового института в российской империи в два десятилетия.

- рассмотрение взаимосвязей между строительством железных дорог, как ключевой отрасли промышленности вXIX веке в России и в мире в целом и развитием института фондовой биржи.

- выявление особенностей становления русской фондовой биржи.

- рассмотрение феномена массового инвестора в рамках экономического кризиса, потому как эти явления неотделимы друг от друга.

- анализ функционирования фондовой биржи как механизма и как финансового института. Для ее решения необходимо было исследование структуры и инструментов фондовой биржи.

Данная работа была бы неполной, если бы в ней не учитывались статистические данные, поскольку данная работа прежде всего является экономисторической, то основной способ доказательства - статистические данные.

Данное исследование может представлять интерес в соответствии с новым уровнем развития исторической науки, а именно ее стремлением к изучению повседневности и персонализации. Однако данная работа сочетает в себе рассмотрение аспекта одновременно с двух совершенно разных позиций: с экономисторической, которая включает в себя статистические данные и определенные модели и с точки зрения непосредственных участников биржевой деятельности.

Изучение подобного типа источников важно не только по причине уникальности искомых данных, но и в силу выявления связей между историческими источниками различных типов для составления максимально объективной картины происходящего.

Историографический анализ

Историография, посвященная биржевой деятельности в Российской империи – не слишком обширна. Большинство вопросов, связанных с биржевой деятельностью, такие как правовое регулирование бирж, их влияние на экономику Российской империи, их функционирование, оценка количественного показателя участников являются малоизученными в отечественной историографии. Самое большое количество исследований были проведены до образования СССР. Это связано с тем, что биржа, несмотря на то, что в первые годы существования СССР продолжала функционировать, считалась капиталистическим механизмом и пережитком буржуазного периода развития страны. В социалистическом государстве не могло существовать свободного ценообразования по причине расхождения с официальной идеологией  партии. После распада СССР фондовая биржа в современной России так и не смогла выйти на высокий уровень развития в качестве одного из институтов капитализма. В современной России, по оценкам исследователей, доля биржевых операций в экономике составляет менее 1%, в то время, как в США, доля фондовой биржи на всю экономику составляет практически треть —В. И. Бувальцева, В. В. Чечин.Влияние процесса глобализации на развитие фондовых рынков//Вестник КемГУ. - №4. 2013. – С 223.. А поскольку институт является слаборазвитым, то и интереса у исследователей он практически не вызывает. Всю историографию по данной теме можно разделить на три основных периода: 1) дореволюционная литература; 2) литература советского периода; 3) литература перестроечного и постперестроечного периода.

Дореволюционная литература, как я уже писал выше, является самой массовой. Она представлена множеством различных работ, в числе которых экономические, юридические, социальные труды. Хронологически я рассматривал, в основном, труды, начиная с серединыXIX  века. В основном литература данного периода представляет собой различные справочники по биржевому делу, исследования и экономические прогнозы перспектив финансовых институтов, правовые аспекты деятельности бирж, некоторые математико-статистические исследования, а также отдельно я рассматривал историю и экономические показатели железных дорог в Российской империи.

Одними из самых первых исследователей бирж в России были В.П. Безобразов —Безобразов В. П. Биржевые операции // Русский вестник. 1856. 
 и А. Дмитриев —Дмитриев А. Биржа, биржевые операции, биржевые посредники. СПб.: Тип. А. Головина, 1863.. Их работы появились в пореформенный период АлександраII,  когда были созданы все условия для активного развития фондовой биржи. Она существовала, как я уже писал выше, более столетия, однако бурный рост биржевой торговли пришелся как раз на период правления АлександраII. Оба автора не рассматривают биржу в контексте истории ее развития. Их скорее интересует опыт других стран, на примере которых они пытались показать, что повальное увлечение биржевой игрой приводит к отрицательным последствиям в виде глобальных кризисов. Их опасения оправданы тем, что в 1857 году случился общеевропейский экономический кризис, спровоцированный ростом неконотролируемых операций на фондовых биржах Европы, который впервые за продолжительное время задел и Россию.

После окончания реформ, фондовые биржи Российской империи вошли в десятку лучших в мире, начав соперничать с германскими и даже голландскими биржами. —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001. C. 77.   И в этот период наблюдается их бурный рост и рост интереса к ним со стороны исследователей. Было выпущено значительное число сборников, видное место в которых занимает труд Гейлера И.К. “Сборник сведений о процентных бумагах”.  —Гейлер И.К. Сборник сведений о процентных бумагах/ СПб.: Тип В. Безобразова,  1871. – 496 С. Для моего исследования он полезен тем, что автор рассмотрел все существующие механизмы на бирже, с помощью которых можно извлекать прибыли при торговле, а также привел статистические данные по процентным бумагам за одно десятилетие.

В 1879 году был опубликован труд Нисселович Л.Н “О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры” —Нисселович Л.Н О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. Обозрение важнейших законодательств сравнительно с русским правом/ СПб.: Тип. А.Е. Ландау, 1879. -188 с., в котором автор, будучи юристом, и в будущем служивший в министерстве финансов, рассматривал юридические аспекты биржевой деятельности и для многих современников автора, данное исследование было руководством по игре на бирже. Оно, отнюдь, было не единственным. Юридические аспекты биржевой деятельности также рассматривал К.И. Малышев в статье «О биржевых фондовых сделках» —Малышев К. И. О биржевых фондовых сделках // Журнал гражданского и торгового права. 1871. № 3. С. 353-433. 
, К.К. Гаттенбергом —Гаттенберг К. Законодательство и биржевые спекуляции. Харьков: Унив. тип., 1872. 256 с. 
 в его работе «Законодательство и биржевые спекуляции». Они оба придерживались позиции, что из-за ряда ограничений некоторых типов операций в русском биржевом законодательстве, наблюдается отставание российских бирж от западных.  И оба они пришли к мнению —Гаттенберг К. Законодательство и биржевые спекуляции. Харьков: Унив. тип., 1872.C. 47., что не следует ограничивать спекуляции, потому что, по их мнению, именно они приводили страны Запада к развитию финансового сектора —Малышев К. И. О биржевых фондовых сделках // Журнал гражданского и торгового права. 1871. № 3. С. 367-369. 
. Однако с ними были не согласны другие исследователи юридических аспектов биржевой деятельности, а именно вышеупомянутый Нисселович Л.Н., М.С. Студентский —Студентский М. С. Биржа, спекуляция и игра. СПб.: Тип. А. М. Менделевича, 1892. 211 с. 
 и А.Ф. Тигранов —Тигранов А. Ф. Биржа, биржевая спекуляция и положительное законодательство. СПб.: Тип. М. М. Стасюлевича, 
1879. 186 с. 
. В своих работах данные авторы также проводили сравнительный анализ российских и западных биржевых законов. Они попытались рассмотреть все существующие виды биржевых операций в двух разных регионах и пришли к выводу, что Российское законодательство позволяет избегать массовых спекуляций и вследствие этого экономические кризисы в Российской империи, по их мнению, не становятся общеевропейскими, но при этом в основе их исследований лежит изучение деятельности европейских бирж

Важной частью моей работы является сравнительный анализ биржи российской империи и западноевропейских бирж. Большое исследование по этому вопросу провел Ю.Д. Филиппов, профессор Дерптского университете на тот момент. Его самая большая работа “Биржа. Ее история, современная организация и функции” —Филиппов Ю.Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912. 202 c. посвящена истории развития биржевой торговли в Российской империи, начиная со времени ее учреждения в 1703 году. Автор был свидетелем активного развития биржевой активности во второй половине 19 века и изучил массу источников по предшествующим периодам, и он пришел к выводу о том, что несмотря на бурный рост биржевой деятельности в России, биржевая торговля находилась на более низком качественном уровне, нежели западноевропейские биржи —Там же. С. 18.. Автор мало исследовал причины отсталости. Основным маркерами отсталости для него являлась внутреннее организационное устройство биржи и количество привлекаемых средств с ее помощью.

Причинам отсталости посвятил свой труд Л.Н. Яснопольский. Его исследование является энциклопедией по банкам —Банковская энциклопедия: История и современная организация фондовых бирж на Западе и в России. Биржевые сделки. Биржи и война. Биржа / под общ. ред. Л. Н. Яснопольского. Киев: Банковская энциклопедия, 1917. 
Т. 2. 434 с. 
. И его личное мнение относительно причин отсталости приведено в самом начале энциклопедии: «Традиции полицейского государства и предрассудки кругов общества, не доросших до западноевропейского понимания значения свободного биржевого оборота, сильнейшим образом тормозят развитие русского биржевого дела, а вместе с ним задерживают необходимую, нестесняемую отжившими путами опеки и запрещений, европеизацию экономической̆ жизни России в области торговых, промышленных, кредитных отношений» — Там же. С.10..Помимо этого автор объясняет многие феномены и термины, присущие исключительно российской бирже и те, которые в настоящее время не используются.

Немалое значение в дореволюционной историографии данного вопроса имеют сочинения А.Г. Тимофеева., —Тимофеев А.Г. История С.-Петербургской биржи. История биржевого законодательства, устройства и деятельности учреждений С.-петербургской биржи/ СПб.: Тип. “Труд”, 1903. – 295 с. А.М. Галбмиллиона., —Галбмиллион А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях/ Киев, 1912. – 22 с. П.П. Мигулина —Мигулин П. П. Наша банковская политика (1723-1903)/ Харьков: Тип. «Печатное дело», 1907. – 397 с.., Л.И. Петражицкого, —Петражицкий Л. И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Т.1. Об акционерном деле и типических ошибках при оценке шансов неизвестной прибыли/ СПб.: Тип. А. Меркушева, 1911. 
- 307 с. 
, И.И. Левина. —Левин И. И. Петербургская биржа в 1899-1912 гг. и дивидендные ценности: материалы для исследования // Вестник 
финансов, промышленности и торговли. 1914. Т.I. № 13. С. 595-615. 
 Большинство исследователей являлись современниками описываемых событий, и в своих трудах они отмечали возрастающую роль бирж в экономике Российской империи. К примеру, Левин выступал за необходимость более глубокого изучения механизмов и деятельности биржи в целом, поскольку считал, что Россия достигла определенного уровня экономического развития, которое позволяло стать бирже центром хозяйственного развития, как это было в Великобритании или же Голландии того периода —Там же. С.603.. Галбмиллион также выделял роль бирж, но при этом он писал о том, что они должны быть представительными. Он полагал, что биржи должны стать торгово-промышленными совещательными учреждениями, поскольку они смогли бы восполнять потребности в особых представительных учреждениях. —Галбмиллион А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях/ Киев, 1912. –C. 12.

Что касается советской историографии, то. данная тема мало интересовала исследователей из-за, во-первых, официальной идеологии партии, а, во-вторых, из-за официального тезиса о поглощении бирж крупными банками. Однако, это не отрицает того факта, что некоторые исследования все же проводились в советское время. В их числе я отметил несколько авторов: А.Н. Боханова —Боханов А. Н. Крупная буржуазия России (конецXIX в. – 1914 г.) / отв. ред. В. И. Бовыкин. М.: Наука, 1992. 262 с. 
 и Я.И. Лившица —Лившиц Я. И. «Представительные» организации крупной буржуазии в России в концеXIX – началеXX в. // 
История СССР. 1959. № 2. С. 95-117.. Данные работы посвящены не самому институту биржи, а скорее всем институтам буржуазии и биржа воспринимается обоими авторами как негативное явление, которое сложилось в результате все возрастающих интересов крупных капиталистов, а также интересов правительства, которое пыталось ограничить политические запросы буржуазии. Иными словами, по мнению авторов, правительство наделило буржуазию практически безграничными правами в экономической сфере, ограничив тем самым их амбиции политической властью. Существует немалое количество исследований по бирже советского периода, но они никак не соотносятся с моей темой и в них не рассматривается, исследуемый мной период.

Помимо исследователей буржуазного класса в советской историографии есть также исследования по дворянскому классу и их предпринимательской активности, которое я не обошел стороной  —Корелин А.П. Дворянство и торгово-промышленное предпринимательство в пореформенной России (1861-1904 гг.) Состав, численность, корпоративная организация / М.: Наука, 1979. – 304 с.. А также труд Б.В. Ананьича “Банкирские дома в России в 1860-1914 годах». —Ананьич Б.В. Банкирские дома в России в 1860-1914 гг. Очерки истории частного предпринимательства / М.: РОССПЭН, 2006. – 293 с. Данная работа была опубликована в 2006 году, однако автор занимался изучением дворянства, историей русской экономической мысли, а также историей финансовых институтов еще в советский период, и его воззрения на институт биржи хронологически относится к постперестроечной России, но терминологически к советской историографии. Его выводы идеологически ангажированы и использованные им источники это подтверждают.

Рост интереса к истории бирж в историографии начал возрождаться с началом перестройки.  Первым исследователем бирж в современной России является Зайцева Л.И., которая написала монографию “Биржа в России, или Падение святой Руси (в документах и публикациях концаXIX – началаXX в.).”  —Зайцева Л. И. Биржа в России, или Падение святой Руси (в документах и публикациях концаXIX – началаXX в.). 
М.: Ин-т экономики РАН, 1993. 187 с. 



Эта работа стала первой попыткой систематизировать знания и исследования о бирже 19 века, однако она содержит слишком мало выводов, не рассматривает социальный аспект, а также рассматривает биржи лишь в контексте бирж, не связывая их с иными сферами жизнедеятельности.

Новая волна интереса к истории российских бирж и капитализма второй половины 19 века началась в середине двухтысячных. Ключевым исследователем для меня в моей работе является П.В. Лизунов. В своих работах он первым начал исследовать те аспекты и те феномены биржевой деятельности в Российской империи, которые до него никто никогда не исследовал. КАКИЕ? Помимо этого он открыл целый ряд источников, в основном периодику, которыми до него не исследовал никто. Основой его работ является развитие биржи Санкт-Петербурга. В отличие от всех предшественников он вводит новый тезис о том, что российские биржи проходили те же этапы развития, что и европейские, однако в силу общей отсталости экономики, российской бирже приходилось пропускать некоторые этапы развития, что в конечном счете и привело к низкой развитости данного института. Помимо этого Лизунов посвятил несколько трудов механизмам и участникам биржи, последнее до него не исследовал никто.

Другим важным, на мой взгляд, современным исследователем биржи является создатель музея биржевой истории ММВБ Д.Л. Кондратьев. Во время написания своих работ, автор являлся непосредственным участником биржевой деятельности и его интерес к истории биржи возник именно по этой причине. Его ключевым исследованием является монография «Как в России биржа строилась» —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001. 224 с. . Он первым из современных исследователей стал связывать биржевую деятельность в Российской империи с экономическим развитием страны. На основе исследованных им источников автор доказал влияние биржевой активности на три отрасли: строительство фабрик, железных дорог и развитие производства товаров народного потребления. Он не просто доказал влияние, но и с помощью экономической статистики привел статистические данные. Однако, так как его деятельность была связана в основном с Московской биржей, то и исследование его находится в этих же рамках, а моя работа в основном сконцентрирована вокруг деятельности Санкт-Петербургской биржи.

Помимо Лизунова и Кондратьева, хотелось бы отметить вклад Л. М. Епифановой —Епифанова Л. М. Представительство интересов: биржевые общества и комитеты // История предпринимательства 
в России. М., 1999. Кн. 2. С. 265-342. 
, Б.Н. Миронова —Миронов Б.Н. Социальная история России периода империи:XVIII - началоXX в. / В 2 т. Т. 1. – СПБ.: Изд-во “Дмитрий Буланин”, 2003. – 549 с. и В.В. Изгаршева —Изгаршев В. В. Представительные организации крупной буржуазии: Московский биржевой комитет и Съезды представителей промышленности и торговли: автореф. дисс. ... к.и.н. Кемерово, 1998. 23 с. 


. Их работы в основном основываются на данных о деятельности Московской биржи и сосредоточено вокруг биржевых обществ, что позволяет изучать социальную историю данного вопроса, а труд Миронова не сфокусирован на биржах как таковых, но рассматривает социальную историю и одним из больших блоков его работы является исследование экономического общества во второй половинеXIX века. Епифанова и Изгаршев в своих работах пришли к выводу, что в устройстве российской биржи было одно существенное отличие, которое определяло ее развитие. Российские биржи, по их мнению, выполняли функции представительства, что подразумевает защиту интересов предпринимателей. То есть, биржевая деятельность поддерживалась на государственном уровне, и биржа не была саморегулирующимся институтом.

Последним типом данных по историографии, которым я пользовался, были исследования по экономической истории железных дорог. В середине двухтысячных были опубликованы два труда на эту тему. Первое было написано Ф.Ф. Иванкиным. —Иванкин Ф.Ф. Железнодорожные предприятия России 1844 - 1917 года. Акции, паи, облигации, предварительные свидетельства. Каталог / М.: Издательский Дом Рученькиных, 2006. 160 с., а второе – Т.В, Николаевой. —Николаева Т.В. Частный капитал в развитии железнодорожной сети России во второй половинеXIX века// Хозяйственная роль и социальный имидж предпринимательства в РоссииXIX – началоXX  века. – СПБ.: Издательский дом СПбГУ, 2005. – С. 254-267.Не менее примечательной в данной области является диссертация Николаевой Т.В., написанная двумя годами позже —Николаева Т. В.ПЕТЕРБУРГСКИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ ЖЕЛЕЗНЫХ ДОРОГ РОССИИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XIX ВЕКА: автореф. дисс. ... к.и.н.CПб, 2007.81 с. 


. Эти исследования связывают строительство железных дорог и биржу, но первое рассматривает железные дороги со стороны биржи, а именно котировки, реальные и номинальные стоимости всей железной дороги, а второе рассматривает реальные затраты на строительство железной дороги. Связав эти два труда и еще ряд источников, мне удалось проанализировать масштабы раздувания пузыря на фондовой бирже российской империи.

Историография данного вопроса представлена также и зарубежными ислледованиями. Она не представлена значительным количеством исследователей. Однако она позволяет обнаружить новые, неизвестные нашим соотечественникам данные. Подобные исследования чаще всего основываются на источниках личного происхождения иностранцев, и это является их второй особенностью, поскольку они не принимали непосредственного участия, а были лишь наблюдателями со стороны или же крупными иностранными инвесторами, которые вкладывали деньги в Российскую империю на местных фондовых рынках. Средиисследователеймнехотелосьбыотметить: Gershenkron A.иегостатью: «The early phases of industrialization in Russia and their relationship to the historical study of economic growth.” —Gershenkron A. The Early Phases of Industrialization in Russia and their Relationship to the Historical Study of Economic Growth. 1963 // The Experience of Economic Growth. Case Studies in Economic History / Ed. B. Supple. – New York: Vintage, 1963. – P 426 -444.В ней автор рассматривает процесс индустриализации, начавшийся после реформ АлександраII и в качестве одной из сфер автор рассматривает экономику и фондовые биржи. Он убежден, что биржи вышли на передовую российской экономики, благодаря английским инвестициям в строительство железных дорог и что роль России в мировой экономике второй половиныXIX века сильно завышена —Тамже.С. 437.. Схожих позиций придерживается иWilkinsM. —Wilkins M. The Free-Standing Company, 1870-1914: An Important Type of British Foreign Direct Investment// The economic History Review. New Series. – 1988. - Vol. 41, №2. – P.262. английский историк второй половиныXX века. Его работа ценна тем, что автор приводит статистические данные об инвестициях в различные отрасли, которые он собирал не только не англоязычных источниках, но и на некоторых русскоязычных. Другие два автора -SmithM.A. —Smith M.A. History of the global stock market. From Ancient Rome to Silicon Valley/ Chicago: University of Chicago Press, 2004. – 344 p. иGregoryP. —Gregory P. Russian National Income, 1885-1913 / N.Y.: Cambridge University Press,  2004 – 376 p. – избежали оценочных суждений в отношении российской экономики в целом и фондовой биржи в частности. Их интересовала российская фондовая биржа, как часть отрасли фондовых бирж и потому их выводы сходятся в основном на том, что общий уровень развития российской экономики того периода был ниже западного и потому у России, которая стремилась форсированными методами занять одну из ведущих позиций в мировой экономике сложилась индивидуальная модель фондовой биржи, которая отличается от всех существовавших, а официальные власти поддерживали ее и не замечали некоторых перекосов в связи с тем, что их основным стремлением было утверждение России в мире, в качестве ведущей страны —Там же. С. 221..

Таким образом, анализ историографии показал, что изучение биржевой истории Российской империи в наибольшей степени интересовало дореволюционных и постсоветских исследователей. Первых – в силу личной заинтересованности и желания понимать окружающую их реальность, вторых – по причине активного формирования этого института сейчас, а также по причине более широкого понимания пореформенного периода Российской империи. Наиболее изучены на текущий момент функционирование и механизмы работы биржи, наименее –  социальная и экономическая роль бирж, что и определило заявленные нами выше цели и задачи данного исследования.

Описание источников

Все источники были разделены на три типа: 1) источники личного происхождения, преимущественно состоящие из воспоминаний непосредственных участников или же приближенных к бирже людей и немногочисленные письма. 2) Периодическая печать. 3) Исследования, проводимые современниками тех событий.

Среди источников личностного происхождения важную роль занимают воспоминания С.Ю. Витте. —Витте С.Ю. Воспоминания: Царствование: детство, Царстование АлександраII и АлександраIII/ Берлин: Слово, 1923.URL:http://az.lib.ru/w/witte_s_j/text_0010.shtml

Дата обращения: 03.05.16

Помимо этого важным источником личного происхождения были воспоминания Павла Бурышкина о московской бирже началаXX  века. —Бурышкин П. Гоф-маклер и зайцы.  Воспоминания Павла Бурышкина о московской бирже началаXX в.URL:http://his.1september.ru/2004/01/13.htm

Дата обращения: 27.04.16 Он занимал важную роль в постреволюционном правительстве и был непосредственным участником торговых операций в начале 20 столетия, но многие данные о деятельности биржи в более ранний период он приводит, опираясь на воспоминания своего отца. Его данные позволяют сделать ряд гипотез об участии простого, непрофессионального населения в биржевых операциях.

Отдельное место в данной категории источников занимает биография В.П. Мещерского, описанная им самим —Мещерский В.П. Мои воспоминания/ М.: “Захаров”,  2001. – 688 с.. Несмотря на род своей деятельности, он соприкасался с биржевой деятельностью и был непосредственным участником биржевых операций. Помимо воспоминаний известных деятелей экономики я также исследовал воспоминания прямых участников. В них содержится много информации, никак не связанной с биржевой торговлей, однако она позволяет оценить личностные переживание непосредственных очевидцев тех событий.

Среди воспоминаний очевидцев особую роль занимают: воспоминания Дельвига А.И.  —Дельвиг А.И. Мои воспоминания. В 4 т. Т. 3. – М.: Издание императорского Московского Румянцевского Музея, 1913. – 456 с. –крупного купца и известного в кругах Санкт-Петербургской биржи игрока. Они ценны тем, что автор рассказывает об участниках и некоторых используемых схемах спекуляции. Другие игроки, которые делятся различными фактами биржевой деятельности – Давыдов А.В —Давыдов А.В. Воспоминания. 1881-1955/ Париж: Изд-во “Альбатрос”, 1982. – 286 с.. – крупный предприниматель и дворянин -, а также Филипсон Г.И. —Филипсон Г.И. Воспоминания Григория Ивановича Филипсона.URL:http://www.vostlit.info/Texts/Dokumenty/Kavkaz/XIX/1820-1840/Filipson_G_I/text1.htm

Дата обращения: 10. 04. 16. – крупный предприниматель, который жил за некоторое время до исследуемых событий, но его взгляд на экономику в целом в период его жизни позволил сделать ряд гипотез.

Второе направление источников – периодика. В числе ключевых периодических изданий я использовал «Журнал для акционеров», еженедельную газету «Биржа», «Финансовое обозрение», периодическое издание «Новый экономист», «Московские ведомости», «Торговое дело», «Еженедельный журнал торговли и финансов», «Вестник финансов, промышленности и торговли», а также газету «Коммерсант».

Особое место среди периодики занимает газета «Биржевые ведомости». Она образовалась в результате слияния “Биржевого вестника” и газеты “Русский мир”. К концу 19 века она являлась, по свидетельствам очевидцев —Дельвиг А.И. Мои воспоминания. В 4 т. Т. 3. – М.: Издание императорского Московского Румянцевского Музея, 1913. –C 131., основным изданием по биржам во всех крупных городах. Ее история активного продвижения началась в 1880 году, когда ее приобрел австрийский предприниматель С.М. Проппер. Первый выпуск обновленной газеты вышел 13 ноября 1880 года. Ее первоначальный тираж был 500 штук, и выходила она дважды в неделю. Однако к концу столетия ее тираж превышал 30000 экземпляров, и издавалась она с 1885 года ежедневно.

В становлении газеты самую заметную роль сыграл сам Проппер. Витте в своих воспоминаниях писал о нем следующее: «Проппер часто расхаживал по моим передним, выпрашивал казенные объявления, различные льготы и, наконец, выпросил у меня чин коммерции советника» —Витте С.Ю. Воспоминания: Царствование: детство, Царстование АлександраII и АлександраIII/ Берлин: Слово, 1923.URL:http://az.lib.ru/w/witte_s_j/text_0010.shtml

Дата обращения: 03.05.16. Одним из редакторов в начале становлении данной газеты был Ясинский И.И. – известный русский писатель, поэт и критик. Перед смертью он вступил в партию большевиков, но это не помешало опубликовать ему свою автобиографию, в которой он писал о Проппере следующее: «Станислав Максимилианович в общественной жизни придерживался либеральных взглядов, часто прибегал к шантажу, объявляя в биржевом отделе те фирмы, которые отказывались печатать объявления, некредитоспособными, и делал он это ловко между строк» —Ясинский И.И.Роман моей жизни»: Книга воспоминаний. — М., Л.: ГИЗ, 1926.

. Позже, в 1891 году, Проппер сам назначил себя редактором газеты, и она обрела вторую жизнь, как раз в этот период заняв лидирующую позицию среди прочих периодических изданий по биржам. Так продолжалось до 1905 году, тогда газета перешла в руки кадетов, она была продана Проппером по неизвестной причине и стала называться «Свободный народ». С этого периода она стала носить яркий антиправительственный характер, критикуя всю власть, в основном кабинет Витте. Вскоре власть закрыла «Свободный народ» и тогда Проппер оспорил сделку по продаже и вернул себе газету, которая просуществовала до 1917 года, пока ее не закрыли большевики с формулировкой «за антиправительственную направленность».

В газете, помимо статистических данных и различных обзоров публиковались интервью с участниками, статьи, посвященные новостям биржевой торговли, а также статьи, описывающие тенденции биржевой торговли, рассматриваемого периода и многие юридические аспекты, и успешные истории отдельных участников. «Биржевые ведомости» также имели раздел статистики, где в последнем годовом номере печатались сводки о количестве всех проведенных операций на бирже за год.

Основной проблемой при работе с данным типом источников является неполная сохранность изданий. Во-первых, одно и то же издание может храниться одновременно в нескольких архивах, что делает их полноценное изучение труднодоступным, а во-вторых, не все выпуски периодических изданий сохранились полностью. При работе с данными источниками нередко возникало следующее: аналитическая статья или же статистические данные могли быть разбиты на несколько выпусков, при этом сохранился лишь один, который содержит только один фрагмент. Поскольку я не мог опираться на неполные факты, то приходилось исключать эту информацию из своего исследования.

Еще одним типом источников, который в моем случае является вспомогательным, являются исследования современников. Большую часть из них я использовал в качестве историографии, но есть и те, которые я предпочел использовать в качестве источников, поскольку они основаны не на различного типа источников, а на собственном опыте. К их числу можно отнести Бирюковича В.В. —Бирюкович В.В. Биржа и публика/ Вестник Европы. – 1895. ТVI. – С. 351-365., Белинского В. —Белинский В. Акции и биржевая игра/ Вестник финансов, промышленности и торговли. - 1900. - №16. – С. 828-834., Бунге Н.Х. —Бунге Н.Х. Заметка о настоящем положении нашей денежной системы и средствах к ее улучшению / СПб.: Тип. В Безобразова, 1880. – 42 с., а также Ратькова А, под которым на самом деле скрывался Захарий Жданов. —Ратьков А. Кратчайший и доступный каждому путь к богатству. Биржевые операции: Популярное руководство. – СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1909. 56 с.

В их трудах можно обнаружить множество данных основанных на диалогах с теми или иными участниками. Проблемой данных источников является то, что данные полученные исключительно подобным путем невозможно проверить на достоверность, потому что чаще всего данные об этих личностях, доказывающих их существование, не сохранилось.

Таким образом, выбранные источники позволяют ответить на поставленные мною вопросы, их количество достаточно обширно, и некоторые вводятся в научный оборот впервые.

Глава 1 – «Предпосылки и особенности. Глобализация мировых рынков». Терминология.

В серединеXIX века в мире начали складываться процессы глобализации экономики. Международная торговля развивалась стремительно, в мире наметились два финансовых центра – Лондон и Париж. В историографии, как отечественной, так и зарубежной принято именовать это время первой волной глобализации —Миронов Б.Н. Социальная история России периода империи:XVIII - началоXX в. / В 2 т. Т. 1. – СПБ.: Изд-во “Дмитрий Буланин”, 2003. –C. 59.Gershenkron A. The Early Phases of Industrialization in Russia and their Relationship to the Historical Study of Economic Growth. 1963 // The Experience of Economic Growth. Case Studies in Economic History / Ed. B. Supple. – New York: Vintage, 1963. –C 431.. Основными двигателями этого процесса стали золотой стандарт, который так или иначе начал появляться во всем мире, что способствовало волатильности различных валют и их свободное обращение и свободная торговля как результат введения этого стандарта. Общемировой валютой стал в тот период английский фунт и так продолжалось до окончания Первой Мировой Войны. Свободная торговля привела к развитию и становлению общемировой системы финансовых связей, что в свою очередь приводило к возможности глобального перераспределения капиталов. Модель Адама Смита в действии. Финансовая модель мира стала спиральной и цикличной, с той лишь разницей, что глобальный кризис в одной из ведущих стран теперь стал приводить к общемировым кризисам.

В результате процесса глобализации стала развиваться глобальная специализация различных регионов. Вся промышленность сосредоточилась в Англии, Франции, Бельгии и Германии —Gregory P. Russian National Income, 1885-1913 / N.Y.: Cambridge University Press,  2004 – C. 74.. Помимо этого феноменом данного периода было колониальное устройство мира, что обеспечивало ведущим державам постоянные рынки сбыта готовой продукции. Результатом подобных процессов стали избытки капиталов в развитых странах. Помимо общего подъема экономики в развитых странах, этот процесс сопровождался общим ростом благосостояния населения и ростом образованности населения. Все это привело к тому, что развитые страны не желали останавливаться в своем стремлении экономического господства в мире и искали все новые и новые пути для этого —Feis H. Europe, The World's Banker, 1870 – 1914. An account of European foreign investment and the connection of world finance with diplomacy before the war )Publications of the Council on Foreign Relations)/ Oxford: H. Milford, Oxford University Press. – 136 C.. Промышленность и экспорт дают стабильный рост экономики, рынки сбыта поделены между развитыми странами, но мир стал глобальным, а вследствие этого для обеспечения более значительного роста экономики необходимо искать новые пути. Таким путем для развитых стран стали инвестиционные потоки, направленные в развивающиеся страны – США, страны Южной Америки, Японию и Китай, а также Россию. Таким образом глобализация мировых финансовых потоков стала первой предпосылкой развития института биржи в Российской империи.

В ходе исследования истории развития биржевой деятельность в России, я условно разделил предпосылки ее формирования на пять составляющих:

А) Развитие капиталистических отношений и развитие процесса глобализации мировой экономики.

Б)  Формирование новых классов населения.

В) Образование железнодорожного сообщения.

Г) Общая отсталость от развитых европейских стран

Е) Иностранные инвестиции.

Времена правления НиколаяI характеризуются общим неприятием новых реформ и веяний Запада. По этой причине Российская империя развивалась изолированно от общемировой экономики. В то время пост министра финансов принадлежал Е.Ф. Канкрину, который придерживался позиций императора и был сторонником изолированности России в экономической сфере. Как писал Кокорев В.А. – крупный русский предприниматель того времени: «Россия в промышленности, фабриках путях сообщения и во многом другом отстает от Европы» —Кокорев В. А. Экономические провалы: по воспоминаниям с 1837 года / СПб.: Тип. А.С. Суворина, 1887. – С.120.. Он же полагает, что подобная позиция воспринималась неоднозначно в самом обществе, поскольку с одной стороны, экономика страны отставала от общего уровня развития, но с другой Российской империи удалось избежать влияния широкомасштабных европейских экономических кризисов 1825 и 1858 годов —Там же. С. 122.. При этом именно при НиколаеI был принят закон, который впоследствии приобрел значение основополагающего для всей экономической отрасли Российской империи. В 1836 году был принят акционерный закон, который разрешил учреждать акционерный общества и с этого времени началось развитие института биржевой деятельности.

Это должно было стать первым толчком к форсированному развитию промышленности. Источниками финансирования, по замыслу Конкрина, —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001. - С. 32. должны были стать частные капиталы, именно по этой причине был принят этот закон. Это привело к некоторому развитию промышленности. По данным Тимофеева А.Г, с момента принятия закона и до конца правления НиколаяI было учреждено 47 акционерных компаний —Тимофеев А.Г. История С.-Петербургской биржи. История биржевого законодательства, устройства и деятельности учреждений С.-Петербургской биржи. – СПБ.: «Труд», 1903. – С. 43.. Однако, если сравнивать количество учрежденных акционерных компаний в Великобритании за аналогичный период, то их количество приблизительно равняется 169. —Feis H. Europe, The World's Banker, 1870 – 1914. An account of European foreign investment and the connection of world finance with diplomacy before the war )Publications of the Council on Foreign Relations)/ Oxford: H. Milford, Oxford University Press. – C. 99.

На основе этих данных можно сделать вывод о существенном отставании экономики Российской империи от Западных. В России не было достаточного количества механизмов и средств для развития промышленности. Кредитование было не доступно большинству населения, а свободные средства были ограничены, торговля в ряде отраслей была ограничена «сверху». —Трубников К.В. Преобразование денежной системы. СПб, 1895. С. 12.


С началом правления АлександраII, общество начало ощущать некоторые перемены, в частности оно стало ощущать себя более свободным. 60-ые годыXIX века стали временем перехода Российской империи от старой, консервативной модели управления, к новой, либеральной. И первым признаком и доказательством этого  являются изменения в экономической сфере. Как это обычно происходит в России, нужды экономики так или иначе формируются другими отраслями. В случае с правлением АлександраII, основной новой отраслью, которая требовала огромных затрат стало строительство железных дорог. Теоретическую базу экономических изменений подготовили в своих работах Н.Х. Бунге, А.И. Чупрова и И.К. Бабста —Лизунов П. В. Роль Петербургской фондовой биржи в индустриальном развитии России серединыXIX в. // Индустриальное наследие. Саранск, 2006. С. 212. 
. Более детальное освещение всех процессов, происходящих вокруг строительства железных дорог будут раскрыты во второй главе. Все мировая экономика второй половиныXIX века базировалась, так или иначе, на строительстве железных дорог, поскольку она открыла новые рынки сбыта для всех ведущих стран мира. Она позволяла доставлять продукцию на более значительные расстояния в более короткий срок, а это, в свою очередь, открыло путь для развития новых товарооборотов между странами. По мнению одного из ключевых современных исследователей истории науки и техники Мокира: «железнодорожный транспорт стал точкой перехода к глобальной мировой экономике» —

.

Перед АлександромII в то время стояло два пути: или открыть страну для внешних инвестиций, при этом не проводя внутренних реформ или же провести, в первую очередь, крестьянскую реформу, что привело бы к формированию нового класса и образованию новых слоев населения со свободными финансами – в основном помещиками, которым выплачивалась бы ежегодная сумма от бывших крестьян. До крестьянской реформы фактически не существовало прослойки общества готовой к инвестициям.

Спустя четверть века после описываемых событий в газете Финансовое обозрение за №16 от 1874 года была опубликована аналитическая статья, рассматривающая предпосылки активизации биржевой деятельности в Российской империи. В ней особое место уделялось отсутствию свободных средств у населения до крестьянской реформы АлександраII: «К середине 50-х гг все более ощущался недостаток свободных денежных средств в обращении. В России их было в среднем 10 руб. на одного человека, между тем как в западных государствах более 50 руб. на человека. Не удивительно, что вследствие этого деньги у нас дороги, а капитал иммобилизован и мало свободных капиталов для покупки бумажных ценностей». —О закладных листах акционерных земельных банков// Финансовое обозрение. 1874. - №16. – C. 307.

Крестьяне обязаны были платить налоги и выкупные платежи, а дворяне, привыкшие к роскоши не имели причин для инвестиций капиталов в производственные отрасли, так как привлелигированность их класса позволяла им сохранять их привычный образ жизни —Миронов Б.Н. Социальная история России периода империи:XVIII - началоXX в. / В 2 т. Т. 1. – СПБ.: Изд-во “Дмитрий Буланин”, 2003. –C. 101..

В историографии по теме моего исследования существует мнение, что оттягивание крестьянской реформы АлександромII было связано в том числе и с тем, что в этот период активно размещались облигационные займы на строительство российских железных дорог на биржевых площадках Великобритании и Франции с целью оценки интереса иностранных инвесторов в развитии Российской империи —Иванкин Ф.Ф. Железнодорожные предприятия России 1844 - 1917 года. Акции, паи, облигации, предварительные свидетельства. Каталог / М.: Издательский Дом Рученькиных, 2006.C. 57.  —Туган-Барановский М. И. Экономические очерки. М.: РОССПЭН, 1998.C. 399. 
.

В результате АлександрII по совету своих министров решил пойти по двум путям одновременно —Тупов Б. С. История биржи в России: научно-аналитический обзор. М.: ИНИОН, 1993.C. 37 
. Еще до отмены крепостного права в России начал формироваться новый класс, так называемые «разночинцы», которые могли принадлежать к различным сословиям. Уже после отмены крепостного права разночинцы составят основу среднего класса —Миронов Б.Н. Социальная история России периода империи:XVIII - началоXX в. / В 2 т. Т. 1. – СПБ.: Изд-во “Дмитрий Буланин”, 2003. –C. 112..

После отмены крепостного права крестьяне, как известно обязаны были выплачивать выкупные платежи, а помещикам была дарована компенсация в виде выкупных свидетельств. Они положили основу будущему фондовому рынку, поскольку сформировали одну из первых ценных бумаг для массового рынка – 5% Свидетельства Государственного банка на непрерывный доход. Они гарантировали помещику 5% годовых в зависимости от размера выкупного свидетельства. В создании, развитии и контролировании этого механизма активно участвовало государство, и это первая черта, характеризующая особенности развития фондовой биржи в Российской империи. Эти свидетельства правительство само размещало в банк на имя помещика и гарантировало их держателям ежегодный доход в размере 5% в течение 49 лет —Бржеский Н. Государственные долги России. Историко-статистическое исследование. СПБ. 1884. – С. 282.. Ключевая роль правительства в этом процессе заключалась в том, что именно оно выступало контрагентом и гарантировало регулярные выплаты держателям. При этом у помещика всегда был выбор: он мог получать гарантированные ему правительством проценты, мог заложить эти свидетельства или же продать на рынок ценных бумаг. Согласно воспоминаниям В.П. Мещерского «чаще всего крупные помещики стремились продать свои свидетельства» —Мещерский В.П. Мои Воспоминания. В 2 т. Т.1. 1850-1865. – СПБ.: 1897. – С 456.. Стоит отметить, что продавать эти свидетельства было выгодно лишь крупным помещикам, поскольку они единоразово получали крупный доход, который позволял им использовать полученный капитал для инвестиций в более прибыльные ценные бумаги. Большинство из таких помещиков стали вскоре крупными игроками и сформировали свои монопольные общества, которые более подробно будут рассмотрены в следующей главе. Более мелкие помещики, для сохранения привычного им образа жизни, были вынуждены довольствоваться 5% в год. Однако кредитные общества Москвы и Санкт-Петербурга, а также Общество взаимного поземельного кредита предложили иной вариант, а именно ипотечные облигации, первые ипотечные инструменты в России —Левин И.И. Акционерные коммерческие банки России. В 2 т. Т.1. 1917. – С. 178.. Они предлагали кредиты под залог недвижимости. Формально это позволяло мелким помещикам получать кредиты с нулевой процентной ставкой, так как ежегодный процент от выкупных свидетельств равнялся проценту по кредиту в залог недвижимости. Как вспоминал Мещерский «выкупные продавались и превращались в капиталы, на которые одни начали регулярно ездить за границу, а другие смогли сохранить и преувеличить уровень роскоши» —Мещерский В.П. Мои Воспоминания. В 2 т. Т.1. 1850-1865. – СПБ.: 1897. – С 433..

Для понимания объемов выкупных свидетельств приведу статистику, которую раз в 5 лет проводил центральный статистический комитет. В первые пять лет после отмены крепостного права в общей сложности было выпущено свидетельств на 320 млн. Р., а уже к 1872 году общая сумма достигла 772 млн. Р. Иными словами общее количество крестьянских долгов, проданных с помощью биржи составило 772 млн. Р., а их рыночная стоимость превысила к началу времени их погашения в 1874 году номинальную цену на 95%. —Временник центрального статистического комитета. – 1888. С. 10.

В 1882 году при содействии тогдашнего министра финансов Н.Х. Бунге был организован Государственный Крестьянский поземельный банк, целью которого было предоставление возможности крестьянам приобретения земли. Здесь не столь значительны функциональные особенности данного механизма, сколько статистические данные. В то время как рыночная цена составляла 27,52 руб. за десятину, банк предлагал эту же десятину уже за 52,38 руб —Герценштейн М.Я. Национализация земли, крестьянский банк и выкупная операция. – СПБ.: «Общественная польза», 1905. – С. 89. при том условии, что бывшие крестьяне должны были платить 7,5-8,5% годовых на протяжении от 13 до 51 года. —Там же. C. 91. . За первые три года существования банка крестьянам было выдано кредитов на 30 млн руб.

Связав между собой два вышеописанных абзаца, можно прийти к следующему выводу. При делении 52,38 руб. на 27,52 руб. Мы получаем примерно 190%, при этом мы помним, что с момента появления выкупных свидетельств их рыночная стоимость на 95% превышала номинальную, а это позволяет сделать нам вывод, что благодаря спекулятивной активности в ипотечном секторе меньше, чем за 30 лет стоимость земли возросла практически в 4 раза, а если быть точнее, то на 390%. При этом уровень инфляции в эти годы не превышал 3% в годовом выражении. —Там же. C. 212.

Результатом данного механизма стало обретение дворянами значительных свободных капиталов, а наличие крупного капитала – это первое условие, способствующее развитию рынка ценных бумаг —Студентский М. С. Биржа, спекуляция и игра. СПб.: Тип. А. М. Менделевича, 1892.C. 133.
. Один из немногочисленных советских исследователей финансовой активности в пореформенной России писал следующее: «Основная масса чиновничества ограничивалась, как правило, покупкой незначительного количества акций и игрой на бирже, но представители средней и высшей бюрократии и немногочисленные дипломированные специалисты уже с 60-70-х годов активно участвовали в учредительстве акционерно-паевых компаний, банков, возглавляли их по совместительству в качестве директоров или членов правлений». —Корелин А.П. Дворянство и торгово-промышленное предпринимательство в пореформенной России (1861-1904 гг.) Состав, численность, корпоративная организация / М.: Наука, 1979. –C. 143. И это вторая особенность развития института биржевой торговли в Российской империи. Подобные случаи вели к развитию коррупции в высших кругах, поскольку были нередки случаи, когда, к примеру, различные министры состояли в совете директоров акционерной компаний, деятельность которых должна была контролироваться этими самыми министерствами. Так, например, согласно данным Корелина, а также данным из финансового обозрения —Финансовое обозрение. – 1870. - №7. С.32. бумаги Курско-Киевской железной дороги было принято называть «акциями Государственного совета и Сената». —Корелин А.П. Дворянство и торгово-промышленное предпринимательство в пореформенной России (1861-1904 гг.) Состав, численность, корпоративная организация / М.: Наука, 1979. –C.

143. Правительство АлександраII начало бороться с этим лишь в 1884 году, когда вышел указ «О порядке совмещения государственной службы с участием в торговых и промышленных товариществах и компаниях» от 4 декабря. Вопросы регулирования деятельности фондовой бирже не  относятся к теме данной главы, поэтому будут рассмотрены в следующей.

После обретения достаточных капиталов у населения необходимы были механизмы, которые бы позволяли внедрить новый институт. Отчасти эти механизмы сформировались еще до проведения реформы, в период, когда активно выпускались государственные облигационные займы для проведения Крымской войны и учреждались все новые и новые акционерные общества. Однако я не рассматриваю этот период в данном исследовании по той причине, что, во-первых, данную активность нельзя назвать биржевой, поскольку рынок ценных бумаг на тот момент был слишком централизованным и контролировался государством —Шипов А. Как и отчего исчезли у нас деньги? // Журнал для акционеров – 1860. – 4 апреля. С. 22., что не соответствует основам биржевой торговли, предполагающей свободное ценообразование, а также ограничивался лишь весьма и весьма состоятельными лицами. А, во-вторых, за период с 1855 до 1859 года количество акционерных компаний возросло с 35 до 94, но в 1860 треть из них прекратила существование из-за банкротств —Бунге Н.Х. В чем пора остановиться // Журнал для акционеров. – 1859. – 29 января. С. 1056., что доказывает отсутствие механизма института фондовой биржи.

До отмены крепостного права в Российской империи не существовало частных кредитных учреждений, а их наличие является чертой, характеризующей функционирования биржи, поскольку она предполагает свободное ценообразование, которое не должно контролироваться государством, в случае же контроля со стороны государства существует риск, что биржевая активность способна уничтожить финансовый сектор из-за неконтролируемых спекуляций. Первый акционерный банк был учрежден в 1864 году. Он назывался Санкт-Петербургский частный коммерческий банк. К началуXX века в России насчитывалось 39 подобных банков со 199 отделениями. —Лизунов П. В. Санкт-Петербургская фондовая биржа (конецXIX в. – 1914 г.) // Нестор. 2000. № 2. С. 217. 


Это объясняется тем, что исторически, еще со времен правления НиколаяI банковский сектор принято было контролировать: «когда все капиталы России сосредоточены в государственных банках, императорским словом обещано возвращать их по востребованию, а они выдаются все с большим и большим замедлением от того, что сама казна выбрала их из банков на свои надобности» —Корф М. Император Николай в совещательных собраниях/ Сборник русского исторического общества. Т.98. – СПБ., 1896. – С.147.. Но как мы можем видеть это создает риски для самой власти.

Банковская реформа стала основной, которая открыла дорогу широким массам на фондовый рынок. Она начала готовиться еще в 1857 году в рамках подготовки к крестьянской реформе. В июле этого года Комитетом финансов было принято решение о ликвидации существующих кредитных учреждений, а вместо них начала создаваться система земских банков, которая была прежде всего ориентирована на ипотечное кредитование. —Там же. С. 36. Однако комиссия по созданию данных учреждений образовалась только лишь спустя 2 года, а за основу было принято  решение взять существующую экономическую модель Германии и Франции — Кондратьев Д. Л. Как биржа в России строилась. М.: ММВБ, 2001.  С 97. 
. В основе этой реформы лежали две основные причины:

А) Облигации государственного долга вплоть до 1859 года размещались за рубежом, на площадках Германии, Франции, Великобритании и Нидерландов. Общий объем займов в 1855 году составил 1553,5 млн руб., из них лишь 94,6 млн. руб. были размещены на внутренних площадках —Финансовое обозрение. – 1864. - №2. С.12.. Иными словами глобальной задачей Александра II была масштабная индустриализация страны и в начале своего правления он стоял перед выбором – осуществить ее за счет иностранных инвестиций или же за счет внутренних ресурсов. И именно на этот период, как мы уже помним, пришелся первый учредительный бум.

Б) До начала реформ, согласно имеющимся данным, капиталов, которые не были помещены в финансовую систему Российской империи насчитывалось около 1200 млн руб, что в четыре раза превышало стоимость всей годовой продукции в тот же год. —Гейлер И.К. Сборник сведений о процентных бумагах/ СПб.: Тип В. Безобразова,  1871. – 312 С. Иными словами, у населения имелось значительное количество наличных средств, и это еще до отмены крепостного права, которые не были помещены в систему. Если бы после отмены крепостного права, не появилось бы инструмента, который позволил бы размещать свободные средства в экономику, то и весь ее смысл терялся бы, поскольку деньги бы обесценились.

Для вливания денег в экономику были созданы 5% банковские билеты, о которых подробно будет описано в следующей главе. Это стало вторым инструментом, после выкупных свидетельств, которые также отвечали этой цели. К середине 70-хх годов в эти два инструмента совокупно было вложено около 1800 млн руб. —Финансовое обозрение. – 1875. - №1. С.6.

Помимо этого с 1860 года начала формироваться сеть финансовых учреждений, которая была призвана иметь возможность для инвесторов вкладывать деньги в экономику. Она включала в себя: акционерные коммерческие банки (финансирование промышленности), акционерные земельные банки (ипотека), городские общественные банки, общества взаимного кредита, ссудо-сберегательное товарищества, кредитные товарищества, сберегательные кассы и страховые акционерные компании —Афанасьев Г.Е. Русские кредитные учреждения. Первая Киевская артель печатного дела, 1908 – С. 339..

В данной главе нам важны лишь предпосылки, поэтому более подробно про финансовые учреждения написано в следующей. В качестве итога к данному пункту, хотелось бы отметить, что к 1911 году количество финансовых учреждений насчитывало 2671 организацию, а общее сумма ценных бумаг, размещенных в этих учреждениях насчитывала 5294, 743 млн руб —Статистический ежегодник на 1912 год. СПБ.: 1912. С. 87..

Немаловажным фактором, повлиявшим на активизацию биржевой деятельности, на мой взгляд, является развитие технологий. К ним относится и строительство железных дорог в том числе, но начать я хотел бы не с них, а с телеграфа. Его появление и массовое использование позволяло связываться на расстоянии в значительно более короткое время, нежели раньше. «Телеграфная сеть расширялась быстрыми темпами – только лишь за десятилетие с 1857 по 1866 гг. длина линий выросла с 3725 до 33748 верст; количество внутренних телеграфных сообщений увеличилось с 78 тыс. в 1857 году до 1035 тыс  в 1866 году, а международных сообщений с 55 до 250 тыс». —Ливрон В. Статистическое обозрение Российской империи/СПБ.: Общественная польза, 1874. С. 172.

Что касается прочих технологий, тоXIX век полон ими, и они оказали активное влияние прежде всего на промышленность и индустриализацию во всей Европе. А она стала, в свою очередь, как уже очевидно основой развития инвестиционных институтов не только в России, но и в мире в целом.

Что касается строительство железных дорог, то так как эта отрасль самым, на мой взгляд, значительным образом повлияла на формирование института фондовой биржи и массового инвестора в Российской империи, то ее я стану рассматривать в следующей главе.

Прежде чем приступить к ней, необходимо ввести ряд терминов, определениями которых я пользовался в своей работе, дабы избежать возможности двоякой трактовки.

В моей работе часто встречаются 3 термина: биржевой бум, спекуляция, массовый инвестор.

Биржевой бум - краткосрочный всплеск биржевой активности на рынках, подогреваемый искусственным ростом цен на ценные бумаги. Отличается исключительно спекулятивным настроением участников рынка. —URL:http://utmagazine.ru/posts/10014-birzhevoy-bum

Дата обращения: 10.05.16 Впервые этот термин возник в 20-ые годы 20 столетия в США, в так называемое время «ревущих двадцатых». Бумы формируются в результате активных и массовых спекуляций, а они в свою очередь происходят, как правило, на заемные средства, но это происходит лишь тогда, когда доходность по ценным бумагам начинает превышать процентные ставки по займам. Исходя из опыта исследования периода активного финансового бума в США, я могу сделать вывод, что бум начинает формироваться тогда, когда доходность превышает процент по займам в 5 раз. Основным показателем бума, в моем, понимании является превышение реальной стоимости всех активов компании в 4,5 раза и более. Именно это в терминологическом смысле я буду в дальнейшим использовать под определением  биржевого бума.

Биржевая спекуляция -это спекулятивный договор на бирже с товарами, услугами или ценными бумагами с единственной целью получения дохода от ценовой разницы курсов на времязаключения договора и на момент его исполнения. —URL:http://utmagazine.ru/posts/8449-birzhevaya-spekulyaciya

Датаобращения: 10.05.16 Этот термин включает в себя также два типа игры на биржи – на повышение и на понижение. Первый тип игроков называют«быками»;они покупают ценные бумаги по определенной цене, а затем продают по более высокой. Второй тип игроков –«медведи»;они продают ценные бумаги по большей цене, а затем покупают их по более низкой.

Массовый инвестор –это один из самых важных терминов в работе, поскольку напрямую свзяан с целью работы и ее заголовком. В современных энциклопедиях я не нашел терминов, подходящих под мое понимание, поэтому решил ввести его самостоятельно. Массовый инвестор в рамках моей работы будет рассматриваться как критическая масса вкладчиков. Определить массовость мне помогут следующие характеристики:

  1. Общее количество зарегистрированных операций поделенных на среднее количество операций на человека в год и на общее количество зарегистрированного населения. Как показывает практика 20-хх годов 20 столетия в США, массовым инвестором можно считать процент вовлеченности населения в операции с ценными бумагами равный 20%.
  2. Общее количество инвестиций. Оно считается средним годовым доходом, поделенным на среднюю сумму инвестиций в фондовый рынок в год. Индикатор - более 34% на город сигнализирует о формировании массовой торговли. —Michie R. The Global Securities Market. A History / R. Michie. – Oxford: Oxford University Press, 2006. –С 47.
  3. Процент роста актива, приобретаемого массовым инвестором должен превышать 125% в годовом выражении.  —Там же. С. 59.

При одновременном действии трех вышеописанных характеристик, можно говорить о массовости инвестора.

Подводя итоги данной главы можно прийти к следующим выводам:

Во-первых, институт российской фондовой биржи начал складываться в результате одновременно многих факторов и был связано прежде всего с отсталостью государства в этот период. Помимо этого немаловажную роль сыграла индустриализация, которая требовала колоссальных затрат. Кроме того, реформы АлександраII способствовали складыванию новых классов, а также механизмов, которые позволяли вести торговлю ценными бумагами все более и более широким слоям населения.

Что касается особенностей становления в России института фондовой биржи, то прежде всего он создавался «сверху» с определенными целями. Соответственно можно сделать вывод, что и весь его инструментарий соответствовал нуждам правительства. Вторая особенность развития фондовых бирж в России напрямую вытекает из первой, и заключается она в том, что государственные служащие, которые обладали определенной информацией и влиянием не ограничивались в игре на бирже, что соответственно приводило к разного рода махинациям.

Глава №2 –Железнодорожное строительство и «Главное общество». 5%-ые выигрышные займы и первые финансовые кризисы. Анализ».

В своем исследовании я придерживаюсь позиции, согласно которой активизация массового рынка ценных бумаг началась в период создания железнодорожной сети в Российской империи. Именно в результате ее строительства полностью трансформировалась система экономическая модель всей империи и произошел рост экономический рост, который вывел Россию на передовые позиции развитых стран.

Вся история строительства железных дорого в Российской империи может быть поделена на три периода:

  1. Постройка дорог на государственные средства – так происходило до начала 60-хх годовXIX века.
  2. Средства акционерных обществ сменили государственные. На этот период, как раз приходится расцвет биржевой деятельности, как и экономики в целом. В этот период были построены основные ветки, которые функционируют и по сей день. Этот процесс протекал в течение 20 лет, вплоть до 1880-х.
  3. Выкуп железных дорог государством, начиная с 1880-х годов.

Первые появившиеся ветки, помимо Царскосельской, были Варшавско-Венская, стоимость версты которой обошлась в 23 тыс. руб. и Гатчинский участок Петербургско-Варшавской ветки, стоимость версты которой равнялась 43 тыс. руб.  —Мигулин П.П. Наша новейшая железнодорожная политика и железнодорожные займы (1893-1902)/Харьков. Печатное дело, 1903. – С.2. Первоначально государство выделяло деньги на строительство железных дорог не из казны. Первые две ветки были проложены за счет внешних займов, размещенных на Лондонской бирже. Однако экономика Российской империи в тот период пребывала в упадке и имела общую низкую кредитоспособность. Это означало следующее: когда развитые или даже развивающиеся размещали железнодорожные бумаги, то, как правило, их цена была выше номинала. В случае же с Российской империей, займы размещались ниже номинальной стоимости и порой ниже на 40%. —Иванкин Ф.Ф. Железнодорожные предприятия России 1844 - 1917 года. Акции, паи, облигации, предварительные свидетельства. Каталог / М.: Издательский Дом Рученькиных, 2006. С. 101.

В связи с этим было решено учредить русско-французское «Главное общество российских железных дорог» или же как его позже стали называть просто «Главное общество». Оно было основано в 1857 году при участии банкирского дома А.Л. Штиглица. Учредителями этого общества были сам Штиглиц, С.А. Френкель (Варшава), Ф. Беринг (Лондон). Также участие принимали банкирский дом «Гопе и Ко» (Амстердам), «Беринг и Ко» (Лондон), «Мендельсон и Ко»(Берлин), а также частные банкиры – И.Перейра (Париж) и А. Турнейсен (Париж). —Лизунов П.В. Внутренние пятипроцентные с выигрышами займы: любимые бумаги русской «публики»//Труды Исторического факультета Санкт-Петербургского университета/ №19. – 2014.URL:http://cyberleninka.ru/article/n/vnutrennie-pyatiprotsentnye-s-vyigryshami-zaymy-lyubimye-bumagi-russkoy-publiki

Дата обращения: 11.05. 16. С 99. Таким образом первоначальное строительство железных дорог было отдано в руки иностранцев на деньги иностранцев. Капитал общества в момент его образования составлял 275 млн. руб и на него была дана правительственная гарантия 5% прибыли. —История торговли и промышленности в России. В 3 т. Т. 2. Пути сообщения. – СПБ.: 1913. – С. 11. За эту сумму предполагалось построить 3900 верст новых путей. Однако на деле все вышло совсем иначе.

Соучредители общества выкупили большую часть акций и облигаций общества по сниженной, как мы помним цене, разместив их на иностранных площадках, после чего посредством манипуляций с этими бумагами искусственно увеличили цену на них на внутреннем рынке на 12% выше номинала. И затем эти бумаги были проданы уже российским предпринимателям, а учредители получили громадную прибыль за счет данной спекуляции —Николаева Т.В. Частный капитал в развитии железнодорожной сети России во второй половинеXIX века// Хозяйственная роль и социальный имидж предпринимательства в РоссииXIX – началоXX  века. – СПБ.: Издательский дом СПбГУ, 2005. – С. 261..

За все время существования общества было продано 600 тыс. акций по 125 руб. за штуку, что в совокупности дало лишь 75 млн. руб, из заявленной в момент образования суммы в 275 млн. руб. Вокруг строительства железных дорог создавался романтический пафос сторонниками Главного общества: «Железные дороги производят коренное, самое благодетельное преобразование общественной жизни. Они являются рычагом, сдвигающим русское простолюдие и привнося в общество идеи свободного труда, а также поддерживают стремление к усиленной и трезвой деятельности». —Неболсин П. Опыт изложения значения железной дороги Николаевской. М., 1860. – С. 55.

Однако даже и это не помогло найти необходимые средства, а те, что были расходовались неэффективно. Из Франции нанимались инженеры, которым была поручена разработка железнодорожной коллеи, материалы также покупались за рубежом, что не давало развития внутренней промышленности. —Там же. С. 67.

Деньги стремительно заканчивались и тогда Главное общество обратилось к правительству с просьбой о предоставлении налоговых льгот. В итоге было принято решение и утвержден новый устав, согласно которому Главное общество обязывалось достроить Петербургско-Варшавскую и Московско-Нижегородскую дороги. Общий капитал было решено сократить с 275 млн руб. до 112 млн. руб. —Министерство финансов 1802-1902. В 2 т. Т.1. – СПБ.: Экспедиция заготовления государственных бумаг, 1902. С 570.В результате Главное общество не смогло выполнить взятых на себя обязательств и его долг перед правительством составил чуть больше 47 млн. руб. — Там же. С 582.

Тогда же было принято решение сделать финансирование строительства железных дорог акционерным. И это стало поворотным моментом в развитии массовой торговли, а также и в развитии железнодорожной сети. К 1864 году общая длина железных дорог составляла менее 1000 верст, а к 1874 году уже более 7000 верст. —Николаева Т. В.ПЕТЕРБУРГСКИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ ЖЕЛЕЗНЫХ ДОРОГ РОССИИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XIX ВЕКА: автореф. дисс. ... к.и.н.CПб, 2007.  С 54. 
 В этот же период было создано 386 акционерных компаний так или иначе связанных с данной отраслью. —Там же. C. 63.А общий капитал этих компаний превышал 800 млн руб.

Общий механизм получения финансирования акционерными обществами на строительство железных дорог выглядел следующим образом: акционерным обществам, причастным к строительству железных дорог давалась концессия от правительства. После этого подобное акционерное общество выпускало акции, которые не превышали 10% общего уставного капитала и облигации, которые составляли до 90% уставного капитала —Неболсин П. Опыт изложения значения железной дороги Николаевской. М., 1860. – С. 78.. Однако, как мы помним, широкие слои общества не обладают знаниями в области инвестирования, и «понимания отличия акций от облигаций у рядового гражданина не было».  —Филиппов Ю. Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912.C. 22.  
 Правительство со своей стороны гарантировало доходность по облигациям. Одним из инициаторов подобного участия правительства был Е.И. Ламанский, управляющий на тот момент Государственным  банком российской империи. Поскольку, как мы помним, к началу 60-х годов большинство денег населения не были погружены в экономику, то была разработана система внутренних 5%-ных с выиграшами займов. Они то полностью и перевернули вскоре всю модель экономики в российской империи, и именно они послужили основной причиной развития феномена массового инвестора. Как позже писал сам Ламанский в своих воспоминаниях: «Не прошло и десяти лет, как финансовую и денежную Россию нельзя было узнать. Весь народ, даже неграмотные, усвоили себе понятие о процентных бумагах, свободно обращающихся на биржах, о разных акциях и облигациях» —Ламанский Е.И. Из воспоминаний Евгения Ивановича Ламанского (1840-1890)/Е.И. Ламанский//Русская старина. – 1915. Кн.XII. – С.299..

Для того, чтобы гарантировать прибыльность по внутренним займам в 1864 впервые появился данный механизм. Для того, чтобы было окончено строительство ветки между Москвой и Черным морем, требовалось еще 100 млн. руб, которых у Главного общества на тот момент не осталось. Император издал указ, согласно которому «выпускался 1 млн 5%-ных билетов ценой 100 руб на 100 млн руб. Каждые 50 билетов составляли отдельную серию, которые выпускались под последовательными номерами, билеты же каждой серии имели особую нумерацию от 1 до 50 включительно». —Биржевая беседа. 26 ноября //Финансовое обозрение. – 1864. № 23. – С. 66. По замыслу правительства эти билеты должны были выкупаться в течение 60 лет по ежегодно повышавшимся на них ценам. Ежегодные тиражи погашения выходили два раза в год – 2 января и 4 июля. —Там же. С. 69.

Однако массовые слои общества недостаточно было завлечь лишь 5% в год, поэтому, по одной из версии тогдашним министром финансов М.Х. Рейтерном, был установлен ежегодный приз. «Один раз в год производился тираж выигрышей на общую сумму 600 тыс. руб., из которых по одному были 4 крупных выигрыша по 200 тыс., 75 тыс., 40 тыс. и 25 тыс. руб., 36 средних – 3 по 10 тыс. руб., 5 – по 8 тыс. руб.,  8 – по 5 тыс. руб., 20 – по 1 тыс. руб., 260 мелких – по 500 руб. —Лизунов П.В. Внутренние пятипроцентные с выигрышами займы: любимые бумаги русской «публики»//Труды Исторического факультета Санкт-Петербургского университета/ №19. – 2014.URL:http://cyberleninka.ru/article/n/vnutrennie-pyatiprotsentnye-s-vyigryshami-zaymy-lyubimye-bumagi-russkoy-publiki

Дата обращения: 11.05. 16. С 114.

Данное решение в корне отличало российскую биржу от западных, а также, во-многом, именно правительство стало инициатором создания массового рынка акций, чего ни случалось ни до, ни после ни в одной стране мира.

Помимо этого активное влияние на публику оказывали и периодические издания: в газете «Отечественные записки» от 26 ноября было опубликовано следующее: «Сколько финансовых грез и надежд возбуждает возможность выиграть, если не 200, то, по крайней мере, 75000 руб». —Там же. С. 115.

Об этих билетах заговорили люди всех слоев, в высших слоях велись разговоры о различного рода спекуляциях, в обычных же людей охватила эйфория: В. В. Вересаев – известный русский писатель  в своих «Воспоминаниях» —Вересаев В. В. Воспоминания // Собрание сочинений: В 5 т. Т. 5. М., 1961. С. 34., много писал о разговорах его семьи за обедом. Он приводил множественные примеры этих бесед: кто бы что сделал, если бы выиграл двести тысяч (частые везде у нас разговоры, — приятно помечтать о богатстве, когда выигрышный билет делает богатство возможным)» —Там же. С. 52..

Первый выигрышный займ оказался успешным, и из необходимых 100 млн руб было собрано более 115 млн. руб. Это открыло широчайшие возможности для экономики России в целом. Подобный инструмент стал, по мнению, многих современников механизмом экономического роста российской империи —Витте С.Ю. Воспоминания: Царствование: детство, Царстование АлександраII и АлександраIII/ Берлин: Слово, 1923.URL:http://az.lib.ru/w/witte_s_j/text_0010.shtml

Дата обращения: 05.05.16.

Спустя менее чем два года АлександрII издает новый указ, в котором говорилось о выпуске второго займа: «с целью безостановочного распространения сети железных дорог и дабы возвратить банку, для развития его оборотов, позаимствованных у него на сооружение дорог, а также для покрытия прочих расходов казначейства, мы признали нужным открыть второй внутренний пятипроцентный, с выигрышами, заем в сто миллионов рублей» —ПСЗ II. Т. XLI. Отд. 1. Ст. 43 006. С. 124–125.. Второй займ собрал из запланированных 100 млн руб – практически 107 млн руб.

Второй займ открыл доселе неизвестный правительству феномен – спекуляции. Они существовали, впрочем, на российском рынке задолго до займов, еще в середине 1850-х годов. Как мы помним и учредители Главного общества провели ряд спекуляций с облигациями учреждения, однако в данном случае речь шла о массовых спекуляциях, которые были способны привести к неизвестным последствиям. Сам Ламанский отдавал себе отчет в этом: «Растущие цены на акции и выигрышные билеты содействовали проявлению духа спекуляции, которого Россия прежде не знала» —Ламанский Е.И. Из воспоминаний Евгения Ивановича Ламанского (1840-1890)/Е.И. Ламанский//Русская старина. – 1915. Кн.XII. – С.160.

.

Основными спекулятивными бумагами стали как раз выпуски выигрышных билетов, акции коммерческих банков, страховых компаний, а также акции железных дорог и компаний, обслуживающих это строительство.

А в качестве доказательства массовости этой торговли приведу отрывок из статьи Финансового обозрения от  1874 года, то есть спустя 5 лет, после описываемых событий: «В 1860-е годы сфера биржевой игры была неконтролируема и напоминала всеобщий хаос. От судомойки и горничной, за неимением акций игравших лотерейными билетами богоугодных заведений, до концессионеров, денежных и других тузов, - все преследовало одну мысль: схватить куш, нажиться вдруг, как наживаются в сказках. В то время можно было без труда назначить премию тому банкиру или капиталисту средней руки, кто из благоразумия остался вне этой игры» —Десятилетие первого частного коммерческого банка// Финансовое обозрение. – 1874. №45. С 377..

Спекулировали в основном на выигрышных билетах. Курс 1-ого займа к 1869 году достиг 175 рублей, что означает годовой прирост в размере 15%, при условии, что цена возрастала пропорционально в течение 5 лет. Однако она первые три года она возрастала в среднем на 3-5% —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001. - С. 77., что означает, что в течение двух последующих лет стоимость ежегодно возрастала на 25%.

В 1870 году вышла заметка в торговом сборнике: «Эффективным способом создать массовый интерес у публики к фондовому рынку стал выпуск внутренних выигрышных займов в 1860-е годы. А значительный размер кредита под государственные процентные бумаги предоставлял возможности спекуляций не только крупным инвесторам, но и лицам не имеющим «достаточно свободных средств» - массе мелких инвесторов. Неудивительно, что бросили свои торговые и промышленные дела и занялись исключительно торговлей фондами, а легкость получения ссуд под  фонды со скидкой лишь 10% их биржевой цены создавала благоприятные условия для расцвета игры на повышение и поднятия цен некоторых бумаг «не соразмерно с приносимыми ими доходами» —Фондовый протекционизм и его последствия // Торговый сборник. Еженедельный журнал торговли и финансов. – 1870. - №30. – С. 327..

Помимо общего ажиотажа населения начали формироваться различные околобиржевые сообщества. Один из свидетелей того бума, пишет, что «В Петербурге появилась неофициальная биржа, известная под именем «демутовская», основанная на отчаянной спекуляции. —Нисселович Л.Н. О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. Обозрение важнейших законодательств сравнительно с русским правом // СПБ.: Тип. А.Е. Ландау, 1879. С. 11. Участниками были в основном опытные маклеры, держатели крупных капиталов и правительственные служащие. До открытия торгов они собирались в ресторане «Демут», где они договаривались о сделках и в целом о линии игры. Как писал Нисселович: « за 4 месяца они сумели повысить цену лотерейных билетов со 150 до 180 руб. Однако они спекулировали не только лотерейными билетами. Считается, что они контролировали деятельность всей биржи Петербурга.

Бум достиг своего апогея летом 1869 года. В качестве доказательства данного заявления, я проследил рост спроса на облигации Международного коммерческого банка, которые были размещены в начале июля. Заявленный займ был установлен на уровне 1,2 млн. руб. Эти данные были размещены в газете «Биржевые ведомости». —Биржевые ведомости. 1869. 15 июля. На следующий день заявок было на 50 млн руб. —Биржевые ведомости. 1864. 18 июля.

, спустя два дня – на 170 млн. руб, а на третий день они составляли уже 300 млн. руб., что превышало изначально заявленную сумму в 250 раз. При том, что это было первое размещение Международного коммерческого банка. В результате этого на третий день одна акция доставалась лишь тому, кто подписался еще на 292 при данном расчете.

Помимо демутовцев, чья деятельность оказала непосильное влияние на становление первого в российской империи бума, вторым ключевым двигателем данного процесса стали банки. В основе спекуляций всегда лежат заемные средства. В случае второй половиныXIX века в российской империи банковская система, несмотря на реформы АлександраII позволяла раздувать спекулятивные пузыри невиданных масштабов. Так как после реформы 1861 года в банках появилось значительное количество свободных средств, то это дало им возможность выдавать ссуды под процентные бумаги, объем которых по банковскому уставу того периода был только на 10% ниже биржевой цены —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001 .— С. 177., что давало спекулянтам возможность проводить операции в 10 раз (а порой и больше, в зависимости от вида ценных бумаг) превышающие их капиталы. Если рассуждать с помощью эмпатии, то если бы сейчас я имел акций, стоимость которых на бирже равнялась 10 рублям, то банк под залог этих акций был готов выдать мне капитал в размере 100 руб. на покупку новых акций. Схожая модель была распространена и в других странах с той лишь разницей, что банк мог потребовать возместить эти деньги в течение определенного времени, чего в России в тот период еще не было.

Первый в истории спекулятивный кризис произошел в Российской империи в августе 1869 года. Как считает Лизунов П.В. «понижение было порождено исключительно игрой демутовцев, которые решили играть на понижение, но не рассчитав силы, сами были сбиты с ног и увлечены общей паникой» —Лизунов П. В. Демутов трактир – первая неофициальная биржа в Петербурге // Феномен Петербурга. СПб.: БЛИЦ, 2006. С. 487.. Из воспоминаний очевидца: «Содом и Гоморра стояли в это время на Санкт-петербургской бирже. Удачно схватив известие, слух, мнение одни наживали себе состояние, другие неудачно утилизировав то же самое, проигрывали все, что имели. “Зайцы”, ходившие в отрепанных костюмах и чуть ли в не в опорках, имевшие для задатка несколько сот рублей, тоже вероятно презанятых, выигрывали на спекуляции на понижение русского рубля — целые состояния, переоблачались в смокинги, в дорогие шубы, заводили собственные экипажи и лошадей». —Показания Н. А. Россовского по делу о банкротстве Российского Торгового и комиссионного банка // Биржевые ведомости. – 1869. 6 сентября.

Однако, по моему мнению, они не учитывает тот факт, что и банки оказали на развитие кризиса самое непосильное влияние, поскольку за один лишь месяц с 1 июня по 1 июля 1869 года выдали, по меньшей мере, 12 млн в ссуды под различные бумаги —Биржевая беседа. 3 августа //Финансовое обозрение. – 1869. № 30. – С. 66.. Если помножить данную сумму на 10 раз, то мы получим 120 млн. руб. в месяц спекуляционных денег.

По воспоминаниям очевидцев данный кризис протекал так: «Когда бумага, хотя бы самая солидная идет вверх постоянно, без перерывов, им все кажется, что повышению не будет конца. Но как только происходила малейшая заминка, тогда страху их не бывает границ, и они начинают принадлежащие им акции за бесценок, лишь бы сбыть. Это вызывает еще большее понижение цены. После чего они теряют голову, перестают видеть и осознавать, что понижение вызвано ими самими, начинают бояться собственной тени и готовы после этого уступить имеющиеся у них остатки за полцены» —Биржевая беседа. 19 октября / /Финансовое обозрение. -1874. - №42. – С.318..

Результатом этого кризиса стало принятие ряда законов о необходимости охранения биржи от тех крайне вредных и совершенно антиэкономических увлечений» биржевой игрой. Иными словами, вводились ряд ограничений по возможностям спекуляций. Они включали в себя законы, распространяющиеся на деятельность так называемых «зайцев» —Нисселович Л. Н. О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. Обозрение важнейших 
законодательств сравнительно с русским правом. СПб.: Тип. А. Е. Ландау, 1879. С.31. 
 - так называли незаконных маклеров – те, которые формально не имели места на бирже, но тем не менее находили способы торговли в обход официальных запретов, чаще всего через, так называемых «подставных». А также законодательно ввели онкольную торговлю, что, по мнению властей, должно было сдерживать количество выдаваемых ссуд, поскольку теперь получатели кредита должны были нести ответственность перед кредитором в случае новых кризисов.

Для чего в данной работе присутствует информация о кризисе, в данном случае именно о кризисе 1869 года?

По моему мнению, данный кризис не связан с внешними экономическими факторами, а также не связан с финансовыми кризисами за рубежом, как это было в случае с кризисом в 1874 года. Единственной причиной данного кризиса является спекулятивный бум. А спекулятивный бум, в свою очередь, связан исключительно с феноменом массовой неконтролируемой торговлей ценными бумагами.

Важно отметить, что феномен массового инвестора – это не исключительно русский феномен того периода. В данном исследовании я рассматриваю российский фондовый рынок исключительно во внутренних рамках, однако в своих воспоминаниях Н.Г. Чернышевский писал следующее о Париже: «Все с увлечением пустились в биржевую игру. Работник употребляет сбереженные десять или двадцать франков на покупку облигации или лотерейного билета; дворник, дергая веревку, чтобы пропустить запоздавшего жильца, не отрывает глаз от газеты, где напечатан список текущих цен на разные фонды; женщины толпятся на биржевой площади, чтобы скорее узнать о новых колебаниях акций» —Чернышевский Н.Г. Полное собрание сочинений в 15 т. Т. 16 (дополнительный). Статьи, рецензии, письма и другие материалы 1843-1889 гг. - М.: Художественная литература, 1953. – С. 161..

Однако объемы биржевой игры значительно отличались на Западе по сравнению с Россией. В 11 номере «Финансового обозрения» за 1875 год мне удалось найти сводную таблицу по общим объемам биржевой деятельности в развитых и развивающихся странах. Общемировой объем, судя по таблице, равнялся 5900 млн. франков. Первое место поделили Австрия и Англия с 1600 млн франков, на втором месте Франция – с 570 млн франков. На третьем месте были Нидерланды – с 420 млн франков. Россия же находилась во втором десятке – с 20 млн. франков (в рублях эта сумма равнялась приблизительно 50 млн руб.) —Финансы, торговля, промышленность // Финансовое обозрение. – 1875. - №11. – С.218.. Тут важно учесть, что статисты считали совокупные оборотные средства за год.

Для оценки роста массовости биржи в последующие годы я обратился к работе видного финансиста ужеXX века – Хрулева С.С. —Хрулев С.С. Финансы России и ее промышленность / Тип. Ф. Кана, 1916. 147 c. На основе проведенного им статистического исследования данных министерства финансов, он приводит цифру в 3138 млн руб. – таков был объем биржевого рынка России к 1916 году. —Там же. С. 103.

В тот период индивидуальные инвесторы, которые были самыми массовыми, пользовались, как правило, одним из двух возможных путей. Большая масса предпочитала покупать государственные облигации, в том числе и 5% выигрышные билеты с помощью сберегательных касс. Они гарантировали стабильный процент по облигациям в виде ежегодных дивидендов. Другая же, более малочисленная категория, предпочитала играть через банкирские дома, приобретая чаще всего акции с помощью онкольного кредитования.

Кто был представителями этой категории? В начале своей работы я упоминал выделение нового сословия разночинцев, которые стали основой среднего класса и именно они стали самым массовым слоев, участвовавшим в игре на бирже. Важно учитывать, что выигрышные 5%-ные билеты так или иначе были практически у всего населения, а разночинцы же, как правило, играли на более рискованном рынке: «Держателями твердопроцентных бумаг являются мелкая буржуазия, крестьянство, чиновничество, а к крупные капиталисты и средний класс предпочитают дивидендные бумаги и акции промышленных компаний» —Коллас К. Государственное банкротство и его течение / К. Коллас. 1918. – С. 110..

К классу разночинцев относились предприниматели, технократическая элита, представители слоев материально обеспеченной интеллигенции —Миронов Б.Н. Социальная история России периода империи:XVIII - началоXX в. / В 2 т. Т. 1. – СПБ.: Изд-во “Дмитрий Буланин”, 2003. –C. 414..

К 1913 году они стали самым массовым инвестором на фондовой бирже в Российской империи. «Весьма широкие круги среднесостоятельной публики привлечены теперь к бирже. Только благодаря этой публике удалось разместить почти 500 миллионов рублей акций новых и старых промышленных предприятий» —Зак А.Н. Биржевые проблемы / А.Н. Зак // Биржа. – 1913. №9. – 3 марта. -С. 5.. И это при всей оценке биржи, около 70% которой составляли облигации в тот период —Филиппов Ю. Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912.C. 54.  
.

Одной из сложнейших задач данной работы является учет количества игроков на бирже в этот период, поскольку в российской империи имеются статистические данные относительно количества рантье, однако важно учитывать, что рантье – это те, чей источник доходов состоял исключительно из биржевых доходов. Согласно переписи 1897 года количество граждан указавших основным источником доходов биржевую деятельность было около 328 513 человек —Опыт приблизительного исчисления народного дохода. Материал по проекту о государственном подоходном налоге. – СПБ.: Министерство финансов, 1906. – С. 125.. По статистике из них 160 173 представителя мужского пола и 168 340 женщин. —Тамже.С. 126. Согласно тем же данным их совокупный доход равнялся 397 млн руб.

Так же мне удалось в зарубежной историографии найти цифру, согласно которой к 1901 году было около 1 млн владельцев ценных бумаг —Gregory P. Russian National Income, 1885-1913 / N.Y.: Cambridge University Press,  2004 – C. 333., однако методология авторов данного исследования опирается на совокупное количество операций в год на российской фондовой бирже поделенное на среднее количество операций одного участника на лондонской площадке. Подобный подход мне казался нерелевантным, по этой причине я разработал собственную методологию.

Мне удалось обнаружить в последнем номере года «биржевых ведомостей» данные о совокупном количестве операций на бирже с различным типом ценных бумаг за год на Санкт-петербургской бирже. Эта статистика не учитывает разве что данные по приобретению облигационных займов, которые были самыми массовыми, но приблизительная статистика по ним уже описывалась мной.

Я проанализировал данные по покупке/продаже акций за 10 лет, с 1890 по 1900 год на основе газеты «биржевые ведомости», ежегодный последний номер которых содержал данные о суммарном количестве операций по акциям за год. Из них я вывел среднее количество операций в год, равное 3210000 единиц. В «финансовом вестнике» за 1895 год в одной из аналитических статей мне удалось обнаружить данные о том, что среднее количество операций по акциям в год на одного участника в Санкт-Петербурге равняется 16 —Биржевые ведомости. 1895. 15 января.

. Существенным минусом этого исследования было то, что авторы не указывали методологию своих подсчетов. Далее я поделил общее количество операций по акциям, которое вывел из 10-летней статистики и поделил на цифру 16. Исходя из этих подсчетов мною была выведена средняя цифра в 200625 участников ежегодно. Население Санкт-петербруга на тот период равнялось приблизительно 1,2 млн. Исходя из этого можно сделать вывод, что около 17% населения принимали участие в биржевых операциях  с акциями.

Эта цифра кажется не такой уж и внушительной, однако, что касается рынка акций, к началуXX века, судя по сводным таблицам котировок, все акции делились на номиналы: 250 руб. за штуку, 1000 руб. за штуку., 100 руб. за штуку, и 50 руб. за штуку —Акционерное учредительство в России // Банки и биржа. Ежегодник на 1903 год. – Банки и биржа, 1914. – С. 105.. И по самому низкому номиналу свои акции предлагали лишь 9 обществ, самое же большее количество обществ приходилось на акции с номиналом в 250 и 1000 руб.

Последним аспектом, рассматриваемым в данной главе и доказывающим массовость инвесторов является популяризация биржевой игры. Как мы уже поняли, правительство сыграло самую значительную роль в этом процессе при выпуске 5% займов и популяризации ее с помощью периодических изданий. Однако значительную роль в популяризации сыграли различные крупные биржевики. Первым из них был Захарий Жданов, вышедший из сословия бывших крестьян, но сумевший за два десятка лет получить звание «короля биржевых спекулянтов» на петербургской фондовой бирже, а также «биржевого мага в деле повышения» —Петражицкий Л. И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. СПб.: Тип. А. Меркушева, 1911. 
Т. 1.C.254. 
. Помимо того, что он являлся издателем популярной в началеXX века газеты «Биржевой день», он решил написать популярные руководства по биржевой игре. Первой книгой подобного рода стала «Биржа. Спекуляция. Обогащение» —Биржа. Спекуляция. Обогащение. Экономический этюд. – СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1907. 67 с.. Ее тираж равнялся 10000 экземплярам без переизданий. Спустя два года он решил выпустить более подробное руководство, которое называлось «Кратчайший и доступный каждому путь к богатству» —Ратьков А. Кратчайший и доступный каждому путь к богатству. Биржевые операции: Популярное руководство. – СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1909. 56 с.. Выпустить он его решил под псевдонимом А. Ратькова. Книга пользовалась популярностью у публики и была переиздана трижды, а общий тираж составил 50000 экземпляров. В эти же годы вышли еще два, весьма популярных в будущем, руководства – «Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях» —Галбмиллинон А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях. – Киев, 1912. – 22 С. и «Биржевая спекуляция. Теория и практика» —Васильев А.А. Биржевая спекуляция. Теория и практика. – СПб.: Тип, Ю.Н. Эрлих, 1912. – 168 с..  Суммарный тираж данных изданий с учетом переизданий составил около 120000 экземпляров. Если же рассматривать примеры в художественной литературе, то их весьма много, особенно множество рассказов о бирже и выигрышных займах написал А.П. Чехов. Если же говорить о популярности подобных рассказов и романов, то мне бы хотелось отметить роман В.И. Немировича-Данченко «Цари биржи» —Немирович-Данченко В.И. Цари биржи. – СПб.: Тип. В.В. Комарова, 1893. – 256 c., который был переиздан за 20 лет 14 раз, а общий тираж превысил 200000 экземпляров. Стоит отметить, что художественная литература имела некоторые отличия по сравнению с популярными в то время руководствами, поскольку она  несла не только функцию популяризации, но и предостерегательную функцию: «На бирже была масса всякого сброда», особенно когда готовился выпуск нового займа. А во время краха банка толпы растерянных людей, словно хотевших удостовериться в своем несчастье, стояли стеной у самой двери банка с обезумевшими и перекошенными лицами. Мы не раз предупреждали наших читателей от излишнего доверия к разным спекулянтам, которые ради своей лично наживы готовы не только разорить вкладчиков, но и жертвовать жизнями сотен и тысяч людей» —Там же. С. 235..

Вторая глава является основной в данной работе и подводя ее итог, можно отметить, что самую значительную роль в становлении «массового инвестора» сыграло само государство, разработав систему внутренних займов. Они, можно сказать, буквально погрузили страну в биржевую эйфорию. С этого периода начинается активная, массовая и агрессивная игра на бирже, которая принесла за вторую половинуXIX века по меньшей мере три внутренних кризиса. С одной стороны она активизировала промышленность, сыграла ключевую роль в индустриализации, показывала рост экономики, но с другой – отсутствие ограничений и контроля дестабилизировали финансовую систему в целом, и страна ежегодно теряла огромное количество денег. Одним из ключевых выводов данной главы является доказательство феномена «массового инвестора» во второй половинеXIX века на основе многочисленных статистических данных. В данной главе, что немаловажно, была рассмотрена биржевая деятельность в динамике нескольких десятилетий и было доказано, что она практически не претерпела изменений за эти годы.

Глава №3 – «Функционирование и устройство».

Начать данную главу мне кажется разумным с раскрытия понятия онкольных счетов, ровно как и онкольной торговли на фондовой бирже в тот период. Поскольку существовавшая банковская система никак продолжительное время не препятствовала активным спекуляциям, то мелким банковским конторам, которым нужно было конкурировать за выживание с крупными банками ничего не оставалось кроме как кредитовать под низкие проценты биржевую игру. Для открытия онкольного счета достаточно было всего лишь 150 руб., а под них кредитор предоставлял возможность иметь бумаг на 600 руб —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001 . C. 88..

Местом средоточия подобных контор к концуXIX века стал Милютинский ряд. По воспоминаниям известного театрального критика Кугеля А.Р.: «После закрытия официальных биржевых собраний начиналась неофициальная биржа, - «американка», на которой с трех часов до шести-семи вечера «биржевые зайцы» скупали или продавали ценные бумаги» —Кугель А.Р. Литературные воспоминания/ Петроград, 1923. – С. 116. И это уже произошло после борьбы официальных властей против «зайцев».  Подобные банкирские дома никак не учитывались ни в одной статистике, поэтому оценить масштабы их деятельности не представляется возможным.

Официальные же банкирские дома открывали онкольные счета при наличии не менее 2000 руб, к тому же и размер онкольного кредита не превышал 75%, что в целом было несопоставимым с неофициальными конторами.

Механизм функционирования онкольного кредитования был следующим: кредиты выдавались игрокам под залог ценных бумаг, и это самый важный фактор. Банки и банкирские дома были вправе проводить любые операции с заложенными ценными бумагами на свое усмотрение. За счет этого клиенты получали возможность приобретения все большего и большего числа ценных бумаг, постоянно закладывая и перезакладывая все новые и новые бумаги. «Наличие колоссальных оборотных средств кредита привело к развитию на Петербургской бирже ажиотажа. Игры с процентными бумагами при помощи частных банков, нашедших себе здесь неисчерпаемый источник кормления в виде онкольных счетов». —Трубников Н.В. Денежное обращение в связи с мощным развитием производства богатств в России. – СПб.: Тов. П. Табурно и Ко, 1900. – С. 23.

Первичные же ценные бумаги, которые хранились в банке в качестве залога должны были быть погашены по требованию банка в случае снижения курсов этих бумаг. —Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001 . C. 123.  Таким образом, если у инвестора не было для этого свободных средств, то его бумаги либо продавались по сниженной цене, либо переходили в собственность банка. Иными словами этот инструмент был идеален для развития спекуляций с ценными бумагами, и очередной кризис в российской экономике, разразившийся в 1899 году был связан именно с этим. Доказательством этого является то, что к 1902 году закрылись более 15 банкирских контор в одном лишь Санкт-Петербурге —Лизунов П.В. Онкольный кредит // Экономическая история России (с древнейших времен до 1917 г.) Энциклопедия в 2 т. Т.1 – М.: Российская политическая энциклопедия, 2008. – С. 162. из-за неспособности погашения онкольных счетов своими клиентами. Обращаясь к статистике, можно заметить, что в промежутке с 1890 по 1900 банки в совокупности выдали онкольных кредитов более чем на 1 млрд руб —Там же. С. 57..

На мой взгляд не является совпадением тот факт, что именно в этот период С.Ю. Витте провел свою главную реформу и ввел в России золотой стандарт. Массовые спекуляции, которые стали доступны с появлением неконтролируемого рынка онкольного кредитования, а также и со всеми прочими видами спекуляции, имевшими место быть в Российской империи разумеется приводили к спекуляции с валютой. Отдельной категорией спекулянтов, которые, как правило играли против русского рубля были иностранные поданные. —Лизунов П.В.  Биржевая спекуляция на курсе кредитного рубля и меры противодействия ей министерства финансов (1887-1894 гг)//История  России: экономика, политика, человек. 2011. С. 154. В случае с золотым стандартом его основную предпосылку описал П.В. Лизунов в своей статье: «В октябре 1894 г. на Берлинской бирже при первых известиях о болезни Александра III усилилась игра на понижение курса рубля. Тогда С. Ю. Витте, как в свое время И. А. Вышнеградский, пошел на решительные меры: при помощи некоторых банкиров были изъяты из обращения все свободные рубли (в два дня было закуплено на 30 млн руб. по курсу 219 мар. за 100 руб.), а в день ликвидации сделок Витте потребовал предоставления наличности. Рублей не оказалось, и срок ликвидации пришлось отложить, но и это им не помогло. Курс кредитных билетов дошел до 236 мар. за 100 руб., при высших вексельных курсах в то время 220,7 мар. за 100 руб. В результате немецким спекулянтам пришлось идти «с покаянием к Витте» и просить о продаже им кредитных рублей, необходимых для исполнения обязательств. С. Ю. Витте после переговоров согласился предоставить им 3 млн кредитных рублей по 234 мар. за 100 руб. Полагали, что спекуляция потеряла на этом 20 млн руб., составивших прибыль русской казне и увеличивших свободную наличность казначейства. Берлинские биржевики также дали обещание русскому министру финансов впредь больше не участвовать в спекулятивных операциях с рублем» —Лизунов П.В.  Биржевая спекуляция на курсе кредитного рубля и меры противодействия ей министерства финансов (1887-1894 гг)//История  России: экономика, политика, человек. 2011. С. 160..

Этот факт не совсем релевантен к теме данного исследования, однако он наглядно иллюстрирует одно из важнейших последствий для всей российской экономики неконтролируемых биржевых спекуляций.

Помимо этого, после начала очередного спекулятивного кризиса 1899-1901 гг. министерство финансов предложило ограничить спекулянтские настроения, и 21 декабря 1901 года был издан императорский указ «Об изменениях и дополнениях действующих постановлений об акционерных компаниях». Минимальный капитал акционерной компании должен был отныне составлять не менее 200 тыс руб., а минимальная же стоимость акции должна была составлять 250 руб.

Юридические аспекты

21 декабря 1901 года. «Об изменениях и дополнениях действующих постановлений об акционерных компаниях». Минимальный капитал акционерной компании должен быть 200 тыс руб и минимальная стоимость акций 250 руб. —Шепелев Л. Е. Акционерные компании в России. Л., 1973. C 54.

Однако в период Первой Мировой Войны правительство вернулось к практике выигрышных займов, а также понизило минимальную стоимость акции до 100 руб.

Что касается организационно-правовых основ деятельности бирж, то они были крайне слаборазвиты, что сделало возможным массовость и неконтролируемость спекуляций. Юридически биржевая деятельность регулировалась на трех уровнях.

На верхнем уровне находился торговый устав, в котором закреплялись основные принципы биржевой деятельности, в частности давалось законодательное определение биржи, а также наложение запрета на обсуждение биржевыми посетителями политических и военных дел.

Ниже уровнем следовали биржевые уставы, первый из которых был принят, как мы помним из начала данной работы в 1832 году НиколаемI. Биржевые уставы утверждались лично императором. Они определяли основные принципы биржевой деятельности, в числе которых права и обязанности различных категорий посетителей, они определяли функционирование биржевого общества и комитета, время и место биржевых собраний и прочее. Изменялись эти уставы лишь дважды после утверждения  - в конце 60-ых годовXIX века и в началеXX века. По времени изменения они совпадают с экономическими кризисами, бывшими результатом спекуляций.

Последний уровень – своды торговых обычаев и правил. Они применялись для управления биржами на местах и практически не имели должной юридической силы.

Что касается общей организации, то существовало две основные категории: случайные посетители и деловые, которые подразделялись на временных и постоянных. Также существовали категории лиц, которым вход на биржу и участие в ее деятельности был ограничен: бывшие заключенные и те, кто находился под следствием, а также лица подвергшиеся банкротству из-за собственной несостоятельности.

Случайными посетителями были, как правило те, кто приходил из любопытства. Однако так должно было быть в теории, на практике же случайными посетителями чаще всего являлись или представители банков, или же участники так называемых неформальных бирж, которые собирали данные, слухи и прочее. —Филиппов Ю. Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912.C. 221. 


Что касается коммерческих посетителей, то к ним относились люди, искавшие работу в коммерческой сфере, а также непосредственные участники и те, чье присутствие по тем или иным причинам признавалось местными биржевыми комитетами. Данная категория обязана была платить определенную сумму за право торговли раз в год.

Что касается управления биржи, то основным органом управления были биржевые комитеты. Они состояли из председателя и нескольких членов, от 4 и до 15 в зависимости от размера биржевых операций. Личный состав был выборным и не контролировался никем. Основными их функциями были: заведование зданием и имуществом, найм персонала, определение порядка допуска посетителе, контроль открытия и закрытия торгов, но основная функция была координационная, которая включала в себя: надзор за порядком на биржевых собраниях и за правильностью ведения торговли, наблюдение за котировкой товаров и ценных бумаг, сбор и публикацию сведений о динамике цен на товары —Там же. С. 225.. Их же контрольной функцией было выявление случаев незаконного маклерства и назначения наказаний. Однако согласно исследованию современного исследователя Тупова Б.С. за весьXIX век было выявлено всего лишь 17 подобных нарушений во всей России —Тупов Б. С. История биржи в России: научно-аналитический обзор.М.: ИНИОН, 1993. C 7.. Что, вероятно, говорит о том, что эта система не функционировала должным образом, поскольку раздутие финансового пузыря всегда сопровождается рядом незаконных операций.

Однако стоит отметить, что большинство биржевых операций осуществлялись не непосредственно на бирже, а с помощью, как мы уже выяснили различных обществ, банков и инструмента 5% выигрышных займов.

Это в совокупности со всеми остальными факторами является доказательством того, что институт биржевой деятельности в России не функционировал должным образом, что способствовало развития неконтролируемой торговли и феномену массового инвестора.

Заключение

В данной работе рассматривался феномен массового инвестора на фондовой бирже российской империи во второй половинеXIXвека и обозначение роли данного института на развитие экономики в данный период в целом и некоторых ее отраслей, в частности железнодорожного строительства, а также на развитие процесса индустриализации.

Некоторые особенности развития фондовой биржи в тот период связано с отсталым положением данного института в современной России, потому как она, как и во времена формирования, в большой степени контролируется государством, а также ряд особенностей, присущих исключительно российской модели, описанные в первой главе, сохранились и по сей день.

Прежде всего при работе с данной темой необходимо было выявить верный корпус источников, и на мой взгляд, использование периодики, а также источников личного происхождения позволили рассматривать данный феномен не только с точки зрения статистики, но также и с позиции участников тех событий.

Основные предпосылки складывания данного института лежали в желании властей и лично АлександраIIотойти от консервативной политики его предшественников и в частности от политики протекционизма. Все реформы АлександраIIбыли направлены на индустриализацию государства, а институт биржи был в первую очередь связан с финансированием данного процесса. Если во времена  ПетраIвводились всевозможные налоги для сбора средств на реформирование страны и возможности создания прогресса, то АлександрIIрешил воспользоваться добровольным финансированием. Ряд событий, включая декабристское движение, показали, что государство на данном этапе развития не способно было развиваться за счет реакционной политики, и методы принудительного налогообложения не способны были решить поставленные перед ним задач.

Ключевой задачей индустриализации стало строительство железнодорожного сообщения, потому что оно открывало пути к новым рынкам сбыта и стало основой глобализационной модели мировой экономики. Оно же и явилось основной причиной создания и развития биржевой торговли в России.

В этот период начали происходить первые кризисы, напрямую связанный с развитием спекуляции, а она, в свою очередь, является основным индикатором массовости торговли, помимо официальных цифр: количества операций, количество участников и рантье – граждан живущих исключительно за счет биржевой торговли.

Что касается общественной реакции, то согласно многочисленным воспоминаниям очевидцев, оно восприняло создание нового института положительно, доказательством чего является значительное количество людей, принимающих участие в торгах, пусть чаще и не напрямую, а с помощью механизмов, которые были разработаны правительством. Основным инструментом привлечения всевозможных слоев населения к игре становится в тот период пресса, которая становится рупором биржи.

Проанализировав значительные объемы данных мне кажется верным сравнивать биржевую торговлю в России в тот период с «Золотой лихорадкой» в США. Биржевая торговля упоминалась в художественной литературе, в разговорах, в переписках и приняла всероссийский характер.

Правительство, несмотря на контроль со своей стороны, старалось не вмешиваться в торговые операции, что выливалось в кризисы, махинации, создание неофициальных бирж. Это начало пресекаться лишь с приходом С.Ю. Витте, который провел экономическую реформу, которая отчасти ограничивала ряд спекуляций, поскольку в этот период экономика России находилась под угрозой вмешательства со стороны Европы.

На основании данного исследования я пришел к выводу, что индустриализация в стране стала возможной лишь благодаря активизации биржевой торговли. Многие исследователи называют это время «золотым веком» российской экономики. Она вошла в десятку крупнейших экономик мира в этот период, и вероятно, могла бы сохранить свои позиции, если бы не революция, которая в итоге привела к остановке работы данного института экономики.

На мой взгляд, основываясь на знаниях отечественной истории, это было единственное время в российской истории, когда страна встала на путь конкурентоспособного капитализма. И опираясь на данные об экономической активности в тот период, можно, без преувеличения, сказать, что рынок ценных бумаг стал основой данной активности.

Список использованных источников и литературы

Источники

  1. Гейлер И.К. Сборник сведений о процентных бумагах/ СПб.: Тип В. Безобразова,  1871. – 496 С.
  2. Нисселович Л.Н О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. Обозрение важнейших законодательств сравнительно с русским правом/ СПб.: Тип. А.Е. Ландау, 1879. -188 с.
  3. Малышев К. И. О биржевых фондовых сделках // Журнал гражданского и торгового права. 1871. № 3. С. 353-433. 

  4. Гаттенберг К. Законодательство и биржевые спекуляции. Харьков: Унив. тип., 1872. 256 с.
  5. Студентский М. С. Биржа, спекуляция и игра. СПб.: Тип. А. М. Менделевича, 1892. 211 с. 

  6. Тигранов А. Ф. Биржа, биржевая спекуляция и положительное законодательство. СПб.: Тип. М. М. Стасюлевича, 
1879. 186 с. 

  7. Филиппов Ю.Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912. 202 c.
  8. Банковская энциклопедия: История и современная организация фондовых бирж на Западе и в России. Биржевые сделки. Биржи и война. Биржа / под общ. ред. Л. Н. Яснопольского. Киев: Банковская энциклопедия, 1917. 
Т. 2. 434 с.
  9. Тимофеев А.Г. История С.-Петербургской биржи. История биржевого законодательства, устройства и деятельности учреждений С.-петербургской биржи/ СПб.: Тип. “Труд”, 1903. – 295 с.
  10. Галбмиллион А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях/ Киев, 1912. – 22 с.
  11. Мигулин П. П. Наша банковская политика (1723-1903)/ Харьков: Тип. «Печатное дело», 1907. – 397 с.
  12. Петражицкий Л. И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Т.1. Об акционерном деле и типических ошибках при оценке шансов неизвестной прибыли/ СПб.: Тип. А. Меркушева, 1911. 
- 307 с. 

  13. Левин И. И. Петербургская биржа в 1899-1912 гг. и дивидендные ценности: материалы для исследования // Вестник 
финансов, промышленности и торговли. 1914. Т.I. № 13. С. 595-615. 

  14. Витте С.Ю. Воспоминания: Царствование: детство, Царстование АлександраII и АлександраIII/ Берлин: Слово, 1923.URL:http://az.lib.ru/w/witte_s_j/text_0010.shtml

Дата обращения: 03.05.16

  1. Бурышкин П. Гоф-маклер и зайцы.  Воспоминания Павла Бурышкина о московской бирже началаXX в.URL:http://his.1september.ru/2004/01/13.htm

Дата обращения: 27.04.16

  1. Мещерский В.П. Мои воспоминания/ М.: “Захаров”,  2001. – 688 с.
  2. Дельвиг А.И. Мои воспоминания. В 4 т. Т. 3. – М.: Издание императорского Московского Румянцевского Музея, 1913. – 456 с.
  3. Давыдов А.В. Воспоминания. 1881-1955/ Париж: Изд-во “Альбатрос”, 1982. – 286 с.
  4. Филипсон Г.И. Воспоминания Григория Ивановича Филипсона.URL:http://www.vostlit.info/Texts/Dokumenty/Kavkaz/XIX/1820-1840/Filipson_G_I/text1.htm

Дата обращения: 10. 04. 16.

  1. Дельвиг А.И. Мои воспоминания. В 4 т. Т. 3. – М.: Издание императорского Московского Румянцевского Музея, 1913. –C 131.
  2. Ясинский И.И.Роман моей жизни»: Книга воспоминаний. — М., Л.: ГИЗ, 1926.
  3. Бирюкович В.В. Биржа и публика/ Вестник Европы. – 1895. ТVI. – С. 351-365.
  4. Белинский В. Акции и биржевая игра/ Вестник финансов, промышленности и торговли. - 1900. - №16. – С. 828-834.
  5. Бунге Н.Х. Заметка о настоящем положении нашей денежной системы и средствах к ее улучшению / СПб.: Тип. В Безобразова, 1880. – 42 с.
  6. Ратьков А. Кратчайший и доступный каждому путь к богатству. Биржевые операции: Популярное руководство. – СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1909. 56 с.
  7. Кокорев В. А. Экономические провалы: по воспоминаниям с 1837 года / СПб.: Тип. А.С. Суворина, 1887. – 280 c.
  8. Трубников К.В. Преобразование денежной системы. СПб, 1895. 180 c.

  9. О закладных листах акционерных земельных банков// Финансовое обозрение. 1874. - №16.
  10. Бржеский Н. Государственные долги России. Историко-статистическое исследование. СПБ. 1884.
  11. Левин И.И. Акционерные коммерческие банки России. В 2 т. Т.1. 1917. 312 c.
  12. Временник центрального статистического комитета. – 1888.
  13. Герценштейн М.Я. Национализация земли, крестьянский банк и выкупная операция. – СПБ.: «Общественная польза», 1905.
  14. Финансовое обозрение. – 1870. - №7.
  15. Шипов А. Как и отчего исчезли у нас деньги? // Журнал для акционеров – 1860. – 4 апреля.
  16. Бунге Н.Х. В чем пора остановиться // Журнал для акционеров. – 1859. – 29 января.
  17. Корф М. Император Николай в совещательных собраниях/ Сборник русского исторического общества. Т.98. – СПБ., 1896.

  18. Финансовое обозрение. – 1864. - №2.
  19. Финансовое обозрение. – 1875. - №1.
  20. Афанасьев Г.Е. Русские кредитные учреждения. Первая Киевская артель печатного дела, 1908.
  21. Статистический ежегодник на 1912 год. СПБ.: 1912.
  22. Ливрон В. Статистическое обозрение Российской империи/СПБ.: Общественная польза, 1874.
  23. Мигулин П.П. Наша новейшая железнодорожная политика и железнодорожные займы (1893-1902)/Харьков. Печатное дело, 1903.
  24. История торговли и промышленности в России. В 3 т. Т. 2. Пути сообщения. – СПБ.: 1913.
  25. Неболсин П. Опыт изложения значения железной дороги Николаевской. М., 1860.
  26. Министерство финансов 1802-1902. В 2 т. Т.1. – СПБ.: Экспедиция заготовления государственных бумаг, 1902.
  27. Ламанский Е.И. Из воспоминаний Евгения Ивановича Ламанского (1840-1890)/Е.И. Ламанский//Русская старина. – 1915. Кн.XII.
  28. Биржевая беседа. 26 ноября //Финансовое обозрение. – 1864. № 23.
  29. ПСЗ II. Т. XLI. Отд. 1. Ст. 43 006.
  30. Десятилетие первого частного коммерческого банка// Финансовое обозрение. – 1874. №45.
  31. Фондовый протекционизм и его последствия // Торговый сборник. Еженедельный журнал торговли и финансов. – 1870. - №30.

  1. Показания Н. А. Россовского по делу о банкротстве Российского Торгового и комиссионного банка // Биржевые ведомости. – 1869. 6 сентября.
  2. Биржевая беседа. 3 августа //Финансовое обозрение. – 1869. № 30. –
  3. Биржевая беседа. 19 октября / /Финансовое обозрение. -1874. - №42.
  4. Чернышевский Н.Г. Полное собрание сочинений в 15 т. Т. 16 (дополнительный). Статьи, рецензии, письма и другие материалы 1843-1889 гг. - М.: Художественная литература, 1953.
  5. Финансы, торговля, промышленность // Финансовое обозрение. – 1875. - №11.
  6. Хрулев С.С. Финансы России и ее промышленность / Тип. Ф. Кана, 1916.
  7. Коллас К. Государственное банкротство и его течение / К. Коллас. 1918.
  8. Зак А.Н. Биржевые проблемы / А.Н. Зак // Биржа. – 1913. №9. – 3 марта.
  9. Опыт приблизительного исчисления народного дохода. Материал по проекту о государственном подоходном налоге. – СПБ.: Министерство финансов, 1906.
  10. Биржевые ведомости. 1895. 15 января.
  11. Акционерное учредительство в России // Банки и биржа. Ежегодник на 1903 год. – Банки и биржа, 1914.
  12. Петражицкий Л. И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. СПб.: Тип. А. Меркушева, 1911. 
Т. 1.  

  13. Биржа. Спекуляция. Обогащение. Экономический этюд. – СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1907.
  14. Ратьков А. Кратчайший и доступный каждому путь к богатству. Биржевые операции: Популярное руководство. – СПБ.: Издание банкирской конторы «Захарий Жданов», Тип. Ю.А. Мансфельд, 1909. 56 с.
  15. Васильев А.А. Биржевая спекуляция. Теория и практика. – СПб.: Тип, Ю.Н. Эрлих, 1912. – 168 с.
  16. Немирович-Данченко В.И. Цари биржи. – СПб.: Тип. В.В. Комарова, 1893. – 256 c.
  17. Кугель А.Р. Литературные воспоминания/ Петроград, 1923.
  18. Трубников Н.В. Денежное обращение в связи с мощным развитием производства богатств в России. – СПб.: Тов. П. Табурно и Ко, 1900.

Литература

  1. Гизатуллина О.М.СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ/ Концепт / 2014.URL:http://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rynka-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov

Дата обращения: 15.05.16

  1. В. И. Бувальцева, В. В. Чечин.Влияние процесса глобализации на развитие фондовых рынков//Вестник КемГУ. - №4. 2013. – С 223.
  2. Боханов А. Н. Крупная буржуазия России (конецXIX в. – 1914 г.) / отв. ред. В. И. Бовыкин. М.: Наука, 1992. 262 с. 

  3. Лившиц Я. И. «Представительные» организации крупной буржуазии в России в концеXIX – началеXX в. // 
История СССР. 1959. № 2. С. 95-117.
  4. Корелин А.П. Дворянство и торгово-промышленное предпринимательство в пореформенной России (1861-1904 гг.) Состав, численность, корпоративная организация / М.: Наука, 1979. – 304 с.
  5. Ананьич Б.В. Банкирские дома в России в 1860-1914 гг. Очерки истории частного предпринимательства / М.: РОССПЭН, 2006. – 293 с.
  6. Зайцева Л. И. Биржа в России, или Падение святой Руси (в документах и публикациях концаXIX – началаXX в.). 
М.: Ин-т экономики РАН, 1993. 187 с. 

  7. Кондратьев, Д. Л. Как в России биржа строилась / Д. Л. Кондратьев .— М. : ММВБ, 2001. 224 с. 
  8. Епифанова Л. М. Представительство интересов: биржевые общества и комитеты // История предпринимательства 
в России. М., 1999. Кн. 2. С. 265-342. 

  9. Миронов Б.Н. Социальная история России периода империи:XVIII - началоXX в. / В 2 т. Т. 1. – СПБ.: Изд-во “Дмитрий Буланин”, 2003. – 549 с.
  10. Изгаршев В. В. Представительные организации крупной буржуазии: Московский биржевой комитет и Съезды представителей промышленности и торговли: автореф. дисс. ... к.и.н. Кемерово, 1998. 23 с. 

  11. Иванкин Ф.Ф. Железнодорожные предприятия России 1844 - 1917 года. Акции, паи, облигации, предварительные свидетельства. Каталог / М.: Издательский Дом Рученькиных, 2006. 160 с.
  12. Николаева Т.В. Частный капитал в развитии железнодорожной сети России во второй половинеXIX века// Хозяйственная роль и социальный имидж предпринимательства в РоссииXIX – началоXX  века. – СПБ.: Издательский дом СПбГУ, 2005. – С. 254-267.
  13. Николаева Т. В.ПЕТЕРБУРГСКИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ ЖЕЛЕЗНЫХ ДОРОГ РОССИИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XIX ВЕКА: автореф. дисс. ... к.и.н.CПб, 2007.81 с. 

  14. Gershenkron A. The Early Phases of Industrialization in Russia and their Relationship to the Historical Study of Economic Growth. 1963 // The Experience of Economic Growth. Case Studies in Economic History / Ed. B. Supple. – New York: Vintage, 1963. – P 426 -444.
  15. Wilkins M. The Free-Standing Company, 1870-1914: An Important Type of British Foreign Direct Investment// The economic History Review. New Series. – 1988. - Vol. 41, №2. – P.262.
  16. Smith M.A. History of the global stock market. From Ancient Rome to Silicon Valley/ Chicago: University of Chicago Press, 2004. – 344 p.
  17. Gregory P. Russian National Income, 1885-1913 / N.Y.: Cambridge University Press,  2004 – 376 p.
  18. Feis H. Europe, The World's Banker, 1870 – 1914. An account of European foreign investment and the connection of world finance with diplomacy before the war )Publications of the Council on Foreign Relations)/ Oxford: H. Milford, Oxford University Press.
  19. Лизунов П. В. Роль Петербургской фондовой биржи в индустриальном развитии России серединыXIX в. // Индустриальное наследие. Саранск, 2006. 

  20. Мокир Д. Рычаг богатства. Технологическая креативность и экономический прогресс/ М.: Издательство Института Гайдара. – 2014.
  21. Туган-Барановский М. И. Экономические очерки. М.: РОССПЭН, 1998. 

  22. Тупов Б. С. История биржи в России: научно-аналитический обзор. М.: ИНИОН, 1993.
  23. Лизунов П. В. Санкт-Петербургская фондовая биржа (конецXIX в. – 1914 г.) // Нестор. 2000. № 2. 

  24. Michie R. The Global Securities Market. A History / R. Michie. – Oxford: Oxford University Press, 2006.
  25. Лизунов П.В. Внутренние пятипроцентные с выигрышами займы: любимые бумаги русской «публики»//Труды Исторического факультета Санкт-Петербургского университета/ №19. – 2014.URL:http://cyberleninka.ru/article/n/vnutrennie-pyatiprotsentnye-s-vyigryshami-zaymy-lyubimye-bumagi-russkoy-publiki

Дата обращения: 11.05. 16.

  1. Николаева Т. В.ПЕТЕРБУРГСКИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ ЖЕЛЕЗНЫХ ДОРОГ РОССИИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ XIX ВЕКА: автореф. дисс. ... к.и.н.CПб, 2007.   

  2. Лизунов П. В. Демутов трактир – первая неофициальная биржа в Петербурге // Феномен Петербурга. СПб.: БЛИЦ, 2006.
  3. Лизунов П.В.  Биржевая спекуляция на курсе кредитного рубля и меры противодействия ей министерства финансов (1887-1894 гг)//История  России: экономика, политика, человек. 2011.
  4. Шепелев Л. Е. Акционерные компании в России. Л., 1973.
  5. Тупов Б. С. История биржи в России: научно-аналитический обзор.М.: ИНИОН, 1993.




Похожие работы, которые могут быть Вам интерестны.

1. Трансформация концепции журнала «Наука и жизнь» во второй половине XX века – начале XXI века

2. Образование в конце XX века. Ведущие тенденции развития мирового образовательного процесса во второй половине XX века

3. Россия во второй половине XVIII века. Екатерина II

4. РАЗВИТИЕ ЛЕКСИКИ МАРИЙСКОГО ЛИТЕРАТУРНОГО ЯЗЫКА ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ ХХ ВЕКА

5. Особенности развития немецкой и французской прессы во второй половине XX века

6. Становление и развитие народных школ России во второй половине ХIХ века

7. Повседневная жизнь горожан Западной Сибири во второй половине ХIХ- начало ХХ века

8. ЛЕСНАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ВОЛОГОДСКОЙ ОБЛАСТИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ 1960-Х – ПЕРВОЙ ПОЛОВИНЕ 1980-Х ГОДОВ

9. Развитие лесозаготовки, деревообработки и кадрового потенциала в Вологодской области во второй половине 1960-х – первой половине 1980-х гг

10. Роль государства в экономическом развитии Республики Корея со второй половины ХХ века до начала XXI века